Trump President, börsen ner!

Så där nu var det klart, Trump blir President och börserna går ner hyffsat kraftigt men mindre än jag trodde - i skrivande stund OMX ner -1,64% men det öppnade runt -2,85%. Jag tog tillfället i akt att stänga min kort position på OMX30 vilket frigjort lite cash! Som jag skrivit om innan så är jag riktigt sugen på att öka i Autoliv, men tänker vänta tills de amerikanska börserna öppnar senare idag innan jag tar slutgiltigt beslut.

Oavsett så tror jag inte den reella effekten på världsekonomin blir så fruktansvärd. Tycker dessutom han höll ett bra vinnartal - antagligen det mest vettiga talet han hållit hittills. Kanske kan bli en hyffsad President ändå? Han nämnde inte någon av sina idiot idéer men däremot så sade han att kraftiga investeringar i den Amerikanska infrastrukturen är på G. Detta brukar ju som oftast pusha ekonomin i rätt håll, men frågan är hur han skall finansiera det? Vi får se, jag är i alla fall inte superoroad av Trump som President och kommer försöka få igenom ett eller två köp under denna dipp.

M

ELECTION DAY

Donald vs Hillary

Så äntligen är det dags, nu får vi det här överstökat så vi tar bort EN osäkerhet från marknaden i alla fall.

Som jag nämnt i tidigare inlägg så tror jag Trump-vinst kommer ge skakiga finansmarknader men med relativt liten reell ekonomisk påverkan för en svensk investerare. Som investerare så ser jag framförallt ett par punkter som påverkar framtiden och potentiell ekonomisk utveckling:

1. Handel & Tullar. Det är alltså Senaten som röstar om dessa avtal men Presidenten har ju alltid sitt veto. Majoriteten i senaten är republikaner och med en generell övertygelse om att frihandel/låga tullar är bra. Hillary kommer stödja detta medans Donald kommer streta emot (Även om Hillary är Demokrat och Donald Republikan). Med andra ord blir slutsatsen:
     Hillary: Positivt
     Donald: Status quo då han har svårt att påverka negativt även om han vill.

2. Federala budgeten, hur löser man underskottet? Den federala budgeten har alltså massiva underskott - enkelt sett så behöver man antingen få in mer skatter eller sänka kostnaderna för att lösa detta. Det tredje alternativet är att man jobbar vidare som idag, sopar problemet under mattan genom att ta mer lån och för vidare problemet på nästa president. Donald vill lösa detta problem, men tror ni han kommer höja skatterna? Nej, han kommer skära i utgifterna vilket betyder att företag med exponering mot USA som stat kommer få det lite tuffare (ObamaCare vill han redan döda, med ganska stort stöd). Hillary vill höja skatterna för de rika, men hon har vad jag vet inte sagt att det skall gå till att täcka budgetunderskottet därmed gissar jag att hon sopar problemet under mattan och skjuter det vidare till nästa president. Slutsats blir då:
     Hillary: Status quo (Men negativt på lång sikt då man inte tar tag i problem som växer sig ännu större)
     Donald: Negativt på kort sikt (Men kanske bättre på längre sikt då man tar tag i problemet innan det växer sig ännu större)

3. Skatterna. Donald vill sänka skatterna för de rika samt företagen med tesen att det kommer skapa fler jobb. Hillary vill höja skatterna för de rikaste och lägga på barnomsorg och utbildning. Som svensk som är van vid att utbildning är gratis och att båda föräldrarna faktiskt kan jobba heltid med småbarn så är jag ju för Hillary. Med det sagt så tror jag egentligen Hillarys förslag är bäst för USA på längre sikt, men att Donalds förslag är det som potentiellt kan få en positiv effekt på ekonomin på kort sikt. Hillarys förslag tror jag däremot inte får någon större negativ påverkan då effekten skall komma på de allra rikaste (endast möjligen om man är exponerad mot lyx-produker, det kanske säljs lite mindre Louis Vuitton väskor med hennes förslag).
     Hillary: Status quo
     Donald: Positivt


Som avslutning kan jag ju också nämna att jag inte heller är helt bekväm med att Donald håller makten över kärnvapnen. Men om han skulle få för sig att nyttja denna möjlighet när han "förhandlar" så har vi fan så mycket större problem än en börskrasch.

M



    

Veckan som kommer

Jag har en tid funderat på att öka i Autoliv och på onsdag eftermiddag kommer det antagligen äntligen ske! Det är nämligen så att jag har en position som jag inte beskrivit i "Min portfölj" vilken jag har hållit ett tag - en kort position på OMX30. Jag handlar bara i aktier generellt sett men då och då plockar jag in den här som en liten försäkring och i år med Brexit, USA-val och en lite halvskakig konjunktur så valde jag att hålla en sådan position som kudde - jag vill ju verkligen inte se en börskrasch så vill egentligen inte tjäna pengar på positionen.

Tanken från början med denna position var att hålla den fram tills USA-valet var över för att släppa den efter det, och nu är vi äntligen här om några dagar. Det är ju ganska tråkigt att hålla en sådan här position som man egentligen inte vill tjäna pengar på, samtidigt som att det är ganska "skönt" att ha en liten kudde om det sker generella nedgångar.

Jag har faktiskt dumpat mitt innehav i UTG i veckan vilket också frigjort lite cash. Var ett litet innehav som jag redan försökt dumpa tidigare men bara en del av säljordern gick igenom den gången, nu fick jag igenom resten. 60% avkastning på ~10 månader har ju vart riktigt bra dock på en ganska liten post i förhållande till totala portföljen.

Anledningen till att jag dumpade innehavet var flera, en sifferanledning är helt enkelt att man hade en stor engångsorder i år vilket "dopat" årets siffror något - orderboken exkl engångordern för nästa år är lika stor som vid samma tillfälle förra året vilket i så fall betyder nolltillväxt samtidigt som marknaden antagligen kommer reagera negativt nästa år när nyckeltalen går ner. UTG är en spretig resebyrå där jag också tror att vissa delar av bolaget kommer att ha svårt att hävda sig i framtiden, det är för enkelt att som privatperson fixa boende, resa och aktiviteter på resmålen (exempelvis golfresor till Spanien). Aktien kan nog ha mer att ge på kort sikt men känner större oro på längre sikt. Potentiell direktavkastning till våren på >10% ligger aktien kvar på nuvarande nivå inför bokslutskommuniké så kanske jag gör en chansning över rapporten.

I övrigt i veckan har vi rapport från Eltel som redan vinstvarnat (Jag köpe ju i samband med vinstvarningen som jag beskrivit tidigare). Rapporten kommer med andra ord vara dålig men det är känt och förhoppningsvis redan inprisat. Mest intressanta för mig kommer vara orderbokens utveckling och VD-ordet.

HomeMaid ett litet mini-innehav jag har rapporterar också i veckan. Jag gillar affäridén vilken är något jag tror på på lång sikt och de trender vi har i samhället återspeglar produkterna de säljer. Folk vill frigöra tid, fler och fler "outsourcar" hemarbetet och där kommer HomeMaid in. Har flera vänner som använder deras tjänster dessutom som är mycket nöjda. Alla säger egentligen samma sak - när man väl känt hur det känns att slippa hemarbetet så är det jäkligt svårt att gå tillbaka att göra det själv igen.

M

V44 - Veckosammanfattning

V44 har inte vart en höjdarvecka direkt på börsen, samtidigt så är det inte drivet av något bolagsspecifikt i min portfölj, inga negativa nyheter alls. Däremot har vi ju val i USA nästa vecka och en inte alltför vild gissning är att investerarkollektivet är nervösa, framförallt för en Trump-seger. I skrivande stund hörde jag precis på nyheterna att det ser enormt jämnt ut, kanske till och med fördel Trump.


V44 för portföljen:

Mina tankar om valet i USA:

Som person föredrar jag självklart Hillary - behöver nog inte förklaras varför. Som investerare är dessutom Hillary det säkrare kortet av de både, det blir antagligen lugnare på finansmarknaderna med henne som segrare. Samtidigt tror jag (och hoppas) att många av de uttalanden som Trump gjort inte kommer bli verklighet utan att det stannar vid tomma ord. Även om det inte är tomma ord från Trumps sida skall de flesta förslagen röstas igenom i andra instanser, Presidenten i USA är inte diktator. Om vi tar viktiga punkter för investerare som tullar och handelsfrihet så är det Senaten som röstar om det. För tillfället är faktiskt Republikanerna i majoritet där men det är klassiska republikaner som egentligen har en större förkärlek för handelsfrihet och låga tullar än Demokraterna. Jag tror inte de kommer låta några av Trumps idiot-idéer gå igenom.

Tror därmed att Trump-seger kommer ge skakiga finansmarknader men utan något riktigt fundamenta som driver det, med andra ord kommer köplägen uppstå.


V44 Bolagsnyheter (Min portfölj):

Catella rapporterade bättre än mina förväntningar. Catellas Q3 2015 var mycket starkt och trodde de skulle få svårt att nå upp till de höjderna - trodde på sämre rapport än 2015 och att aktien skulle dippa till köpläge runt 17-19 kr, verkar som att jag får fel där. Har skalat ner mitt innehav löpande under 2016 och det är ungefär 80% mindre idag än när det var som störst under 2015.

Drillcon rapporterade också men jag hittar faktiskt inte rapporten(?!). Läser jag VD-ord från pressmeddelandet bara så låter det som att det utvecklas enligt plan, ingen omsättningstillväxt att tala om direkt men rörelsemarginalerna ökar.

Fingerprint lanserar första sensorn under glas. Har själv inte kunskapen att förstå hur stort detta är eller gissa vilka värden som finns att hämta i detta segment. Men känns positivt.

Fingerprint kallar till extrastämma - viktigaste punkterna här är makulering av återköpta aktier samt optionsprogram för ledningen. Jag röstar för båda förslagen.

Autoliv fastställer utdelning för Q1 2017 till 58 cent. Framförallt ökar utdelningen i SEK då de delar ut i USD som har stärkts.


Insiderhandel

Fingerprint: +1000 (ca 85.000 kr) - Närstående till CFO

Precio Fishbone: +5000 (ca 80.000 kr) - Styrelseledamot

Två bra insiderköp tycker jag. Precio dippade på en dålig rapport och som jag skrev i tidigare inlägg misstänker jag att stor del av resultatdippen är konsultstopp hos Ericsson, övriga verksamheten verkar gå bra.

Fingerprint skall ju om några veckor besluta om optionsprogram, gissningsvis laddar ledande befattningshavare för att teckna sig där istället för att köpa aktier direkt över börsen (tekningen blir en bra måttstock vad insiders tror om framtiden för kursen). Därför om vi ser några insiderköp närmsta veckorna så lär det komma från närstående, inte direkt från insiders.


M

Bolag under bevakning

Jag har en 30-40 bolag på min bevakningslista, som ni förstår så har jag svårt att följa så många bolag i detalj löpande så under rapportperioden som nu fokuserar jag framförallt på nuvarande innehav och skummar igenom det som kommer från bevakningsbolagen, sen när det lugnar ner sig så djupdyker jag mer in i de bolag jag bevakar.

Flera av bolagen i min bevakningslista har jag under någon period ägt - majoriteten av bolagen under bevakning är bolag där jag gillar verksamheten men jag äger dom inte för jag gillar inte priset.

Ett urval av bolagen under bevakning där jag skummat igenom rapporterna:

Cellavision
Betyg 5/10
Omsättning och resultat ganska så kraftigt neråt mot föregående år men det var ganska väntat då det förra året ingick en väldigt stor order till veterinärmarknaden. Kostnaderna var dessutom högre på grund av att man etablerar direkt närvaro på nya marknader. Aktien är ner med cirka 10% sen rapport - jag planerar att gräva djupare i detta bolag innan årsskifte då jag funderar på att gå in (igen).

Micro Systemation
Betyg 8/10
Efter ett par knackiga kvartal så visade dom på riktigt bra tillväxt, aktieägarna belönades också med en rörelse på cirka +20% efter rapport. Bör också djupdykas lite mer innan jag bestämmer mig för att agera - Cellavision känns i nuläget attraktivare faktiskt. Insiders i MSAB har gjort bra affärer historiskt så intressant att följa utvecklingen där - inga tansaktioner än efter rapport.

Mycronic
Betyg 5/10
I många delar ganska likt Cellavisions case med negativ omsättning och resultatutvekling men som kommer från en enskild order föregående år på en avancerad maskritare. Jan-Sep visar de fortfarande tillväxt däremot var orderingången i kvartalet lägre än omsättningen, frågan är hur länge och hur mycket de kan växa. Försäljningen kan slå ganska kraftigt i ett bolag som detta, de säljer en handfull maskiner per månad och kan man förutse vilket kvartal de säljer 1-3 maskiner fler än föregående år kan man göra en snabb kortsiktig affär. Osäker på om jag är så sugen på Mycronic just nu fastän de gått ner cirka 15% sen rapport.

Vitec
Betyg 4/10
Negativ resultatutveckling men positiv omsättning. Negativa valutaeffekter, omstruktureringskostnader samt problem inom mäklarområdet drar ner resultatet. Till PE 30 tycker jag det är för mycket som går emot Vitec för tillfället så den får nog ligga kvar på bevakning.

Dedicare
Betyg 9/10
Riktigt bra omsättningstillväxt och >100% vinsttillväxt, långt bättre än jag trodde. Hade vi inte haft diskussionerna om vinsttak i välfärden så hade jag nog fortfarande ägt den här aktien. Den politiska risken är för närvarande lite för stor tycker jag så kommer antagligen inte hoppa på denna igen förrän vi vet vad som beslutas.

M

Opus Q3

Jag hade följt Opus ett längre tag då jag gillar verksamheten men tyckt det såg dyrt ut fram till April/Maj i år. Jag köpte mina första aktier på 4,55 och köpt vidare sen dess -  Opus har därmed blivit mitt enskilt största innehav idag och även det innehav som gått bäst under 2016. Aktien har dock rekylerat ner cirka 15% sista veckorna från toppen tänkte därför för mig själv skriva ner varför jag håller på den, i alla fall på kort sikt då man ibland börja tvivla på sina innehav vid kortsiktiga nedgångar.

Nästa viktiga punkt i Opuskalendern är ju Q3 rapporten som kommer om cirka 2 veckor, detta är vad jag gissar utifrån tillgänglig information:

Som bas tar jag EBITDA 2015: 71,2 MSEK

Resultatposter av engångskaraktär Q3 2015:

Realisationsförlust Opus Equipment -6,6 MSEK.
Personalneddragningar Sverige -2 MSEK
Uppstart EaaS Kalifornien -2,8 MSEK

Total påverkan EBITDA -11,4 MSEK

Justerad EBITDA för kostnader av engångskaraktär Q3 2015 = 82,6 MSEK

Allt annat lika bör alltså den redovisade EBITDA-tillväxten bli 16%. Den enda övriga information jag har om Q3 mot Q3 är:

Sverige:
1. Opus har högre marknadsandelar i Sverige Q3 mot förra året enligt Transportstyrelsen
2. Opus opererar med högre priser i Sverige jämfört med förra året
3. Tittar jag på fordonsstatistik så får jag att den besiktningsbara delen av fordonsflottan i Sverige Q3 mot Q3 bör ha utvecklats:
            a. Personbilar: +0,5%
            b. Lastbilar: +3,3%
            c. Bussar: +1%

Internationellt:
4 EaaS programmet i Georgia har startat under Q2 och bör ge ökande intäkter i Q3
5. I Chile och Pakistan har verksamheten startat. Antagligen i så pass liten utsträckning att det har ytterst marginell påverkan på koncernen.


Sammanfattningsvis bör den Svenska verksamheten ha utvecklats mycket bra under kvartalet - den internationella verksamheten har det inte kommit så mycket information som har stark påverkan på innevarande kvartal enligt mig så där får vi gissa mer.

Tittar vi på Sverige först så bör volymen ha ökat både genom att Opus får en större del av kakan samtidigt som fordonsstatistiken pekar på en större kaka totalt.

Om vi antar att marknaden ökat med 0,5% samtidigt som marknadsandelen växt från 27,74->27,92 så ger det en volymutveckling på +1,2%.

Detta är ju bra, men samtidigt så har faktiskt Opus öppnat 3 nya stationer - omräknat i % så har antal stationer ökat med ca 3,5% så frågan är hur beläggningen/marginalen varit på de nya stationerna om volymen bara ökat med 1,2% - två av stationerna är av mindre art som jag förstår det så det är absolut en del av förklaringen. Jag tänker bortse från volymen vidare då jag antar att de nya stationerna antingen har runt noll marginal alternativt så bidrar de med max ett par hundra tusen till EBITDA resultatet.

Då återstår Pris/Mix att ta hänsyn till. Jag antar väldigt enkelt att de lyckats ta ut mellan 10-14% mer än föregående år. Prishöjningen om jag inte missminner mig var från 390 kr på en standardbesiktning till 445 kr = 14,1%. Föredrar att vara lite försiktig, priserna beror dessutom vilken tid kunden bokar, på vilken station och om man kör drive-in eller inte så man kan hitta rabatter om man är lite flexibel som kund hos Opus. Oavsett så ger 10-14% prishöjning en EBITDA effekt på 12,5-17,5 MSEK.

Estimerad EBITDA Q3 2016 = 95,1-100,1 MSEK exkl utveckling internationellt

EaaS i Kalifornien är numera mer eller mindre fullt utrullad, detta bör ge bättre intäkter och marginaler än Q3 2015. Dessutom startade EaaS i Georgia under Q2 dessa intäkter bör också ha ökat till Q3 + att Pakistan/Chile har börjat generera intäkter. Organisk tillväxt i Q2 var 8,5% - jag räknar på en omsättningstillväxt på 5%-9% i Q3.

EBITDA marginalen var i Q2 2016 27,5% och i Q3 2015 26,5% (exkl engångskostnader) -> den internationella delen av Opus har inte alls samma säsonssvängningar som Sverige jag gissar att marginalen stannar på 27% i Q3, alltså mitt emellan Q2 2016 marginalen och 2015 Q3 nivån. Detta skulle i så fall ge ett resultat på cirka 277-287 MSEK i omsättning och 75-77,5 MSEK i EBITDA mot 67 MSEK förra året. Då jag redan justerat för de 2,8 MSEK i engångskostnader i mitt estimat bör detta ge 5,2-7,7 MSEK i EBITDA-tillväxt 2016.

Eftersom EaaS i Georgia är under uppbyggnad, man startar i Chile och Pakistan, man öppnar nya stationer i Sverige så höftar jag till med 0-2 MSEK i engångkostnader - det är trots allt ett tillväxtbolag vilket gör att det mer eller mindre varje kvartal tas "engångskostnader" för tillväxt.

Estimerad EBITDA Q3 2016 = 98,3-107,8 MSEK, medelvärde 103 MSEK

Räknat på medelvärdet jämfört med redovisat EBITDA för 2015 ger detta alltså en potentiell EBITDA-tillväxt på cirka 45% vilket om det sker borde ge aktien en fin skjuts.


Estimerad nettovinst:

Avskrivningar -45 MSEK
Räntenetto -20 MSEK
Valutaeffekt +5,5

Resultat före Skatt: 43,5 MSEK
Efter skatt: 33,9 MSEK = +45% mot Q3 2015

På dagens kurs 6,15 får jag nytt PE-tal på 20 för 12 månaders rullande resultat. Q4 kommer med största sannolikhet förbättras kraftigt också drivet av EaaS programmen och högre priser i Sverige. För 2017 kommer det utrullning av nya egenutvecklade produkten "RAP" (Remote programming) vilket jag tror mycket på samt utrullning av köpta produkten Fastlign. Dessutom kommer förhoppningsvis Pakistan & Chile börja bidra lite mer - tror det kan bli bra det här och ligger kvar tills vidare.

Då de än så länge inte redovisat vad Fastlign kostade så antar jag det var så pass billigt att det inte var relevant att meddela aktiemarknaden. Då man inte köpte tekniken 100% utan skapat ett gemensamägt bolag tillsammans med utvecklaren kan det betyda att Opus "delbetalar" genom att bistå med sitt kundnätverk och sin förmåga att sälja produkten till sina befintliga kunder som den största aktören inom bilprovning i USA. Hoppas vi blir klokare vid delårsrapporten och jag tror på grund av ovan att kassan fortsatt är riktigt stor vilket bör möjliggöra fler förvärv.

M

Eltel

Strax innan rapportfloden började så kom Eltel med en vinstvarning vilket fick aktien att störtdyka med >40% på en dag. Jag hade tittat på Eltel innan men tyckte det såg dyrt ut, dittills under 2016 hade den gått för runt 90 kr men nu köpte jag på mig på 52. Eltel potentialen är enkel - är det engångseffekter vi pratar om så är det riktigt billigt ~50 kr, det jag skall se upp med framöver är att förhoppningsvis ingen mer skit flyter upp till ytan.

Skall vi vara lite konspiratoriska så är det ju inte första gången man rensar skelett ur garderoben i samband med att man byter VD - skall man skriva ner något så gör man det direkt som ny VD så kan man skylla på gamla regimen.

Jag har inte köpt på mig en jättepost då jag ser en risk och två möjligheter, jag är öppen för att fylla på mer om det blir ännu billigare och inget nytt kommer upp:

1. Finns det mer projekt som utförs i dålig kvalité där kostnader kommer senare? Finns det fler projekt där man överskattat lönsamheten i resultatavräkningen? Alla kan göra fel, är det engångsföreteelser så borde det vara lugnt - om inte är det ett riktigt skit- fuskbolag där jag säljer asap.

2. Finns risk man hoppar utdelning för 2016 - balansräkningen inte den solidaste på börsen. Skulle kunna leda till viss kurspress och man får köpa ännu billigare än idag - detta kommer jag göra ifall läget uppstår.

3. Goodwillposten överstiger eget kapital, en relation jag personligen inte gillar. Det finns risk för nedskrivningar vilket skulle kunna leda till nyemission. Kurspress igen och möjlighet att köpa mer ännu billigare.

Om detta är engångsföreteelser och man kan leverera 5% EBITA marginal 2017 (Bolagets egna mål är 6%) så bör utdelningen för 2017 landa på runt 6% av nuvarande börskurs. Räknar vi att marknaden kommer värdera om bolaget om man kan visa sig mer stabila till PE 15 så är kurspotentialen ~60%. Det tycker jag är värt en chansning.


M