Opus Rapport - Bra eller Dålig?!

Opus kom med Q3:an idag och marknaden har reagerat negativt med -5%.

Var rapporten verkligen så dålig? Rapportöversikt Q3:

För koncernen ser det alltså ut som ovan - mycket positivt fram till nettoresultatet som inte ser lika roligt ut. Jämför man med mina gissningar:

För den Internationella verksamheten så blev tillväxten bättre än jag väntat, dock drivet av valuta. Faktum är att like-for-like valutamässigt skulle omsättningen varit 284 MSEK så mer eller mindre spot-on på mina ganska högt ställda förväntningar, MYCKET bra tycker jag. Däremot var marginalerna sämre - det enda jag ser som kan förklara detta är antalet anställa som ökade i Q3 med 5% (eller 51 personer) jämfört med Q2 och 15% (eller 150 personer) jämfört med Q3 2015. Detta bör vara den störst bidragande orsaken till att marginalerna missade mina estimat (+1 MSEK i uppstartskostnad). Förhoppningsvis bör dessa nyanställda bidra till fortsatt tillväxt men mina egna marginalförväntningar på kommande kvartal bör nog sänkas en bit till ~25-26% istället för 27%.

Vad gäller Sverige så kände jag redan när jag gjorde analysen att jag antagligen överestimerade effekten av prishöjningen på Q3. Samtidigt kände jag att jag var tvungen att räkna på det som var tillgängligt - men antagligen har man gjort fler "kampanjer" eller rabatterade besiktningar - tror man har en mer rörlig prissättning idag. Samtidigt positivt att man faktiskt har mindre anställa med lyckats öka besiktningsvolymen, det är starkt - men hållbart? Återstår att se. Överlag mycket positivt från Sverige också.

För den uppmärksamme så ser man att summan av divisionerna inte summerar till koncernen - de tar alltså kostnader centralt som man i redovisningen inte allokerar till divisionerna - i detta kvartal diffar det alltså 99,3 - 86,7 = 12,6 MSEK varav 10 MSEK är från uppstarten i Latinamerika. Sen åkte man på en extra skattekostnad som härrörs till 2015 på nettoresultatet á 7,4 MSEK.

Det finns ett antal engångseffekter i föregående års Q3 också - jag har försökt rensa både Q3 2015 och Q3 2016 från engångseffekter för att få en bättre bild av hur verksamheten verkligen går.

* Justerat för Opus Equipment, Kostnad för personalneddragning, kostnad uppstart EAAS, kostnad uppstart Latinamerika
** Justerat för USD effekt på finansnetto
*** Pålagt 23% skatt baserat på historiskt genomsnitt

M.a.o. +19% i vinst för den löpande verksamheten - det är jag mycket nöjd med. Sen är även jag väldigt besviken över de större än väntade kostnaderna för lanseringen i latinamerika och även den oväntade skattekostnaden.

På 12 månader så estimerar jag att koncernen kan generera ungefär 100-120 MSEK i vinst om man bortser från engångseffekter från USD och tillväxtkostnader. Det ger på kurs 6,55 PE15-18 eller PE 22-26 justerat för nettoskulden. Dyrt eller billigt? Jag vet inte....men jag vet det finns riktigt bra möjligheter till fortsatt expansion.

Dessutom finns fortsatt enorma tillväxtmöjligheter, betänk att bara i USA så har majoriteten av staterna inga krav för besiktning av bilens säkerhet i trafiken. Sen har vi resten av världen på det - där man som sagt börjat i Chile och Pakistan. Dessutom de två nya produktena RAP (egenutvecklat) och Fastlign (Köpt) som skall rullas ut på befintlig kundstock + nya kunder.

Så som sagt - ocyklisk verksamhet med riktigt bra tillväxtmöjligheter gillar jag även om jag är ledsen på storleken på uppstartskostnaderna. Opus är ett favoritföretag fortsatt och kommer äga tills vidare.

Opus rapport imorgon

Ser med spänning fram mot Opus rapport imorgon, har som sagt innan mycket höga förväntningar (både jämfört med föregående år och SME).

Det jag har börjat fundera lite över i mitt estimat på EBITDA nivå är kommentaren från Q3 2015 rapporten att EBITDA inkluderar realisationsförlust på 6,6 MSEK från försäljning av Equipment divisionen. Hur kan det göra det? Detta tolkar jag som att man fått mindre betalt för divisionen kontra redovisade tillgångar i balansräkningen och borde i så fall inte påverka EBITDA (men fortfarande nettoresultatet).

Har dessutom kollat igenom "engångskostnader" för tillväxt i några rapporter bakåt och de brukar generellt sett vara högre än mitt estimat, tror jag har vart för snäll där.

Oavsett om jag justerar för ovan så får jag ett EBITDA på ~95-100 MSEK vilket skulle vara kraftigt mycket bättre än föregående år, dessutom 10-15% högre än SME. Tror fortfarande det kan bli bra det här.

Hur jag letar bolag

Privat har jag vid flertalet tillfällen fått frågan: "Hur hittar du bolagen du köper?". Svaret är ju på massor av sätt....läser affärstidningar, läser bloggar - för att ibland bara gå in på första bolaget jag ser på min börsskärm och läsa på om det.

Sen har jag en sak jag gör varje vår - helt enkelt sorterar börslistorna efter högst direktavkastning och börjar läsa på om bolagen uppifrån och ner. Grundtanken här är att om bolaget har råd att betala hög utdelning så har de alltså lyckats generera bra med cash och borde alltså göra någonting bra. Bra direktavkastning ensamt genererar inte en köporder per automatik från min sida, bara att se på min portfölj där jag varken har banker eller telekom. Däremot så ger det en start att fundera på om utdelningen är uthållig och vilka möjligheter som finns att öka den ytterligare.

Så varför äger jag inte storbanker?

Jag äger inte storbankerna därför att jag som kund skyr storbankerna som pesten (om de inte kan ge en bättre deal på bolånen då...). Vill jag inte vara kund hos ett bolag varför skall jag äga det? Det finns ju i och för sig andra bolag där man inte vill vara kund men som man kanske vill äga, typ vapen och tobak. Men där handlar det om industrin vilket är skillnad från bankerna, där är det specifikt storbankerna jag har dåliga erfarenheter av - de mindre bankerna är enligt min erfarenhet fantastiskt mycket bättre - framförallt på kundservice och tillgång till information snabbt.

Ett exempel med storbankerna är kundservicen. Jag har vart kund hos Handelsbanken, SEB och Nordea (ingen erfarenhet av Swedbank) och tar vi kundservicen var den GENOMUSEL på SEB och Nordea, bättre hos Handelsbanken. Däremot så måste man vara så jäkla med på Handelsbanken, bolånerabatterna ändras titt som tätt utan att meddela kund så plötsligt har man en ränta som är högst på marknaden utan att ha blivit underrättad och så måste man ringa och stå i telefonköer i hundra år för att sen komma in och möta nån 20-åring som man ska förhandla med igen. Skitjobbigt!

Tar vi sen de "Finansiella Rådgivarna" som man måste prata med vars enda jobb är att sälja dyra fonder. Att kalla en säljare för "Rådgivare" är lurendrejeri på gränsen till brottsligt bedrägeri. Blev nästan skogstokig efter att en familjemedlem varit på banken och fått så kallad rådgivning. Familjemedlemmen var ju ung så hon skulle ta mycket risk genom aktivt förvaltad fonder (med höga avgifter men det nämnde "rådgivaren" inte). Jag tittade på fonderna och de flesta av dom hade slått index sista 1-3 åren, men INGEN av dom hade efter avgifter slagit index på en tidsperiod 3 år, 5 år eller 10 år.

För familjemedlemmen var detta alltså ett sparande som inte skulle användas på ~40 år och all statistik pekar på att höga avgifter är genomusel sparstrategi för långsiktigt sparande. Hur kan man kalla detta för finansiell rådgivning? Detta är SÄLJ inget annat.

En annan personlig erfarenhet var när jag skulle förhandla bolån. Hade kontakt med en av storbankerna och vi hade telefonmöte och mailkontakt. Sen dog det bara, blev stentyst. Jag lade om bolånen till en annan bank där jag fick en bra deal och sket i storbanken i fråga. Sex månader senare hörde personen jag haft kontakt med av sig, hon hade "glömt mig"! Att glömma en potentiell kund är fruktansvärt dåligt. Punkt.

Att jag inte har direkt ägande i telekombolagen är en annan historia. Vi tar det i ett senare inlägg.

M

v45 - Veckosammanfattning

V45 blev en bra vecka trots allt - framförallt trots Trump-segern. Jag som många andra trodde ju det skulle bli bra mycket skakigare om Trump vann men tror framförallt han lyckades lugna världen lite genom att agera som en vuxen person för en gångs skull efter han vunnit. De utlovade satsningarna på infrastrukturen tror jag kan bli av men jag har för tillfället noll exponering mot detta kanske bör omvärderas(?).

V45 för portföljens största konto - gått som index:

V44 Bolagsnyheter (Min portfölj):


Eltel - Hade ju redan vinstvarnat och rapporterade ungefär som väntat. Orderboken såg hyffsad ut framåt och vissa lugnande besked - men risken för nyemission finns fortfarande. Antagligen kommer beslut under Q4. Carnegie kom med en köprekommendation vilket gav aktien en rejäl skjuts. Går den upp till 65-70 utan nyheter så dumpar jag nog innehavet.

HomeMaid - Rapporterade helt OK, dock inga positiva överraskningar. Omsättning +9% men med sämre marginaler så vinsten ökade marginellt. Framförallt posten "övriga externa kostnader" som ökat mer än omsättningen. Kan bero på ett par nyöppnade kontor som försämrat marginalen. Får se hur aktien utvecklas under perioden fram till Q4 rapport men jag kan nog tänka mig att dubbla innehavet (är ett ganska litet innehav idag skulle vara ganska litet även efter en dubbling).

Autoliv - Bilförsäljningen +20% i Kina under Oktober. Betänker man att Kina står för >25% av den globala bilförsäljningen så är det mycket viktigt för Autolivs totalmarknad att Kina fortsätter ånga på, vilket det än så länge ser ut som att det gör, mycket starkt med 20%-ig ökning.


Insiderhandel

Ework: -826 (ca 65.000 kr) - Site Director

En försäljning och inte den största. Som jag skrivit om tidigare har det skett en mängd insiderförsäljningar i Ework sista åren samtidigt som totalavkastningen i aktien varit >100%. Dessutom är personens totala innehav 7.000 aktier + 10.000 teckningsoptioner vilket alltså betyder att hon sålde <5% av sitt totala innehav. Jag sätter ingen större vikt vid denna försäljning.

Påfyllning Autoliv

Så där nu var Trumpdagen över och det blev ju inte alls så illa på börsen som det lät som ett tag, dessutom var väl terminerna innan öppning ner med 4-5% men vi slutar på +1% - ganska svängigt!

Gjorde som jag sagt och tänkt innan, stängde min korta position på OMX på morgonen som jag haft sen början av året. Blev köp i Autoliv på eftermiddagen till 848 vilket jag tycker är ett bra pris för den kvalitén. Hade ett par köporders till inne men ingen slog igenom...är oavsett hyffsat nöjd med utvecklingen under dagen och glad att jag äntligen fick öka i Autoliv som jag tänkt göra ett bra tag (till ett bra pris dessutom!).

M

Trump President, börsen ner!

Så där nu var det klart, Trump blir President och börserna går ner hyffsat kraftigt men mindre än jag trodde - i skrivande stund OMX ner -1,64% men det öppnade runt -2,85%. Jag tog tillfället i akt att stänga min kort position på OMX30 vilket frigjort lite cash! Som jag skrivit om innan så är jag riktigt sugen på att öka i Autoliv, men tänker vänta tills de amerikanska börserna öppnar senare idag innan jag tar slutgiltigt beslut.

Oavsett så tror jag inte den reella effekten på världsekonomin blir så fruktansvärd. Tycker dessutom han höll ett bra vinnartal - antagligen det mest vettiga talet han hållit hittills. Kanske kan bli en hyffsad President ändå? Han nämnde inte någon av sina idiot idéer men däremot så sade han att kraftiga investeringar i den Amerikanska infrastrukturen är på G. Detta brukar ju som oftast pusha ekonomin i rätt håll, men frågan är hur han skall finansiera det? Vi får se, jag är i alla fall inte superoroad av Trump som President och kommer försöka få igenom ett eller två köp under denna dipp.

M

ELECTION DAY

Donald vs Hillary

Så äntligen är det dags, nu får vi det här överstökat så vi tar bort EN osäkerhet från marknaden i alla fall.

Som jag nämnt i tidigare inlägg så tror jag Trump-vinst kommer ge skakiga finansmarknader men med relativt liten reell ekonomisk påverkan för en svensk investerare. Som investerare så ser jag framförallt ett par punkter som påverkar framtiden och potentiell ekonomisk utveckling:

1. Handel & Tullar. Det är alltså Senaten som röstar om dessa avtal men Presidenten har ju alltid sitt veto. Majoriteten i senaten är republikaner och med en generell övertygelse om att frihandel/låga tullar är bra. Hillary kommer stödja detta medans Donald kommer streta emot (Även om Hillary är Demokrat och Donald Republikan). Med andra ord blir slutsatsen:
     Hillary: Positivt
     Donald: Status quo då han har svårt att påverka negativt även om han vill.

2. Federala budgeten, hur löser man underskottet? Den federala budgeten har alltså massiva underskott - enkelt sett så behöver man antingen få in mer skatter eller sänka kostnaderna för att lösa detta. Det tredje alternativet är att man jobbar vidare som idag, sopar problemet under mattan genom att ta mer lån och för vidare problemet på nästa president. Donald vill lösa detta problem, men tror ni han kommer höja skatterna? Nej, han kommer skära i utgifterna vilket betyder att företag med exponering mot USA som stat kommer få det lite tuffare (ObamaCare vill han redan döda, med ganska stort stöd). Hillary vill höja skatterna för de rika, men hon har vad jag vet inte sagt att det skall gå till att täcka budgetunderskottet därmed gissar jag att hon sopar problemet under mattan och skjuter det vidare till nästa president. Slutsats blir då:
     Hillary: Status quo (Men negativt på lång sikt då man inte tar tag i problem som växer sig ännu större)
     Donald: Negativt på kort sikt (Men kanske bättre på längre sikt då man tar tag i problemet innan det växer sig ännu större)

3. Skatterna. Donald vill sänka skatterna för de rika samt företagen med tesen att det kommer skapa fler jobb. Hillary vill höja skatterna för de rikaste och lägga på barnomsorg och utbildning. Som svensk som är van vid att utbildning är gratis och att båda föräldrarna faktiskt kan jobba heltid med småbarn så är jag ju för Hillary. Med det sagt så tror jag egentligen Hillarys förslag är bäst för USA på längre sikt, men att Donalds förslag är det som potentiellt kan få en positiv effekt på ekonomin på kort sikt. Hillarys förslag tror jag däremot inte får någon större negativ påverkan då effekten skall komma på de allra rikaste (endast möjligen om man är exponerad mot lyx-produker, det kanske säljs lite mindre Louis Vuitton väskor med hennes förslag).
     Hillary: Status quo
     Donald: Positivt


Som avslutning kan jag ju också nämna att jag inte heller är helt bekväm med att Donald håller makten över kärnvapnen. Men om han skulle få för sig att nyttja denna möjlighet när han "förhandlar" så har vi fan så mycket större problem än en börskrasch.

M