2016 Sammanfattning

Gott slut och Gott nytt år på er. Nu var börsåret 2016 definitivt slut och här kommer min sammanfattning av året som gått.

För det första har avkastningen blivit riktigt fin och portföljen spräckte miljonen under året för Familjen M (och det med råge!). Men lika snabbt som det går upp kan det ju tyvärr gå ner....försöker hålla nere mig på jorden så gott det går!

 Mitt resultat för 2016

Så här brukade jag titta tidigare på det, men kom ju på att det blir något fel då jag behåller värdeökningen av de insatta pengarna under året som en hävstång på den %-uella utvecklingen. Jag justerar för det genom en enkel uppskattning av hur mycket av värdeökningen som kommer från insättningarna och får då:

29,4% ger ju en riktigt fin överavkastning mot index! Detta kommer förmodligen inte hända igen dels på grund av att jag är såpass ödmjuk att jag anar en viss tur i siffrorna, och "tur" är ju en högst oberäknelig faktor. Dessutom som jag skrivit om tidigare så breddar jag min portfölj för tillfället vilket förhoppningsvis minskar volatiliteten i portföljen men på bekostnad av att jag minskar möjligheten till högre överavkastning gentemot index.

Jag har under året ofta legat med runt 80% av portföljen i ~5 innehav och varit hyffsat ombytlig i min portfölj och tidigare under året skrev jag ett inlägg där jag undersökte hur det gick jämfört med om jag helt enkelt inte gjort en enda affär under året. Gjorde en uppföljning nu när året är slut och får att jag hade haft 33,6% avkastning utan aktivitet i portföljen, så tyvärr har jag inte vart så smart som jag gärna vill tro.

Årets bästa affär

Utan tvekan är det Opus som bidragit stort till överavkastningen mot index, gick in på 4,5 kr från början, hade dessutom lite flax som jag skrev om här vilket tillsammans gjort att totalavkastningen blivit riktigt vass på ett innehav som dessutom under stora delar av året var det som vägde tyngst i portföljen.

Årets sämsta affär

Fingerprint Cards. Köpte de första aktierna runt 95 kr och ökade när den gick under 80 kr
vilket jag tyckte så riktigt billigt ut. Men som vi alla vet idag så kom dom med vinstvarning på 2016 och en ganska låg prognos på 2017 - realiserade en förlust på en stor del av innehavet på -26%. Jag såg inte Q4 som en risk överhuvudtaget med den dollarkurs som varit och den visibilitet bolaget hävdat sig ha på 6-9 månaders sikt - där fick man på nöten.

Årets felbeslut

Även om FPC var årets sämsta affär så som jag skrev ovan hade jag haft bättre avkastningen utan någon aktivitet i portföljen. Slutsats? Jag har sålt vinnare....det har jag grävt lite i och det finns framförallt två bolag jag gjort exit i under året som fortsatt öka riktigt mycket efter jag sålt - Mycronic och Dedicare vilka inklusive utdelning stigit med 50 respektive 60 procent sen jag sålde. Även om Dedicare stigit mer i procent så vägde innehavet i Mycronic tyngre därav får de vinna denna kategori.



Så för nästa år så skulle jag vilja se:

Insättningar >150.000 kr
Färre affärer från min sida (Definerat som courtagekostnad skall minskas med 30% jämfört 2016)
Viktminskning på >10 kg

....och en frisk familj, mindre tullar, mindre krig, mer kärlek samt ett par golfrundor under 80 slag!

Gott Nytt år!

Äntligen Mellandagsrea och Jag Shoppar!

 

Nja, jag har väl inte konsumerat men däremot investerat. Jag har egentligen aldrig någonsin varit någon rea-människa, framförallt för att jag hatar dessa fullproppade butiker där man skall slåss med alla andra människor om utplockade varor. Nu finns ju nätshopping för att undvika flocken men jag känner ändå inget sug - rent materiellt så har jag allt jag vill ha (bortsett från en villa med en fin trädgård, men vad jag ser på Hemnet så är det LÅNGT ifrån rea på villorna med de boendepreferenser jag har....)

Har dessutom jobbat i detaljhandeln och sett varenda fulknep som sker, man bör vara hyffsat påläst som konsument för att göra en bra deal.

Jag har legat på runt 8% av portföljen i likvider, no more. Så vad har jag shoppat då? I linje med förra inlägget där jag skrev om att jag håller på att bredda portföljen inför 2017 så har jag gjort ett insteg i bygg / industri sektorn där jag vart mer eller mindre tom innan samt lite exponering mot sjukvård.

Köpt Skanska
Inte direkt mellandagsrea då jag köpt cirka 0,5% under ATH, men någon gång skall man gå in. Cirka 2% av portföljen har jag lagt i Skanska.

Köpt Lindab
Ytterliggare bygg-exponering på min portfölj men ännu tyngre Nordenfokuserade jämfört med Skanska. Tror det kommer byggas mycket i Skandinavien närmsta 5-10 åren så känns inte helt fel. Funderade ju på Lindab för någon vecka sedan och de har sjunkit 10% sedan dess på en rekommendationssänkning från SHB. Perfekt, mer aktier till mig! Cirka 1,5% av portföljen här.

Köpt Nederman Holding
Miljöteknik, återvinning och luftföroreningar inom industrin. Jag tror det finns möjlighet att tjäna pengar inom området långt framöver. Värderingen ser ganska låg ut men med brasklappen att orderingången vart ganska svag i år vilket förr eller senare kommer slå mot omsättningen. Tänker även här långsiktigt innehav, Latour som huvudägare och de har ju inte vart helt dumma i huvet i sina investeringar. Cirka 1,5% av portföljen har jag lagt även här.

Köpt Cellavision
Blodanalys företag med mycket fint track-reckord. Blev 0,8% av portföljen här, tanken är att få upp till 1,5-2%.

Möblerar om i portföljen

Efter att ha funderat över nuvarande strategi har jag valt att göra ett antal förändringar i min strategi.

En stor förändring som sker nästa år är att jag börjar ett nytt jobb i Februari. Första året så vill jag nog ha större fokus på jobbet än på börsen för att komma in i nya jobbet så fort som möjligt. Detta gör att jag inte kommer ha lika stort fokus på börsen och känner att jag skulle känna mig lite tryggare med en något bredare portfölj - minskad bolagsrisk.

Jag tänker fortsatt inte köpa utländska aktier då jag tycker SEKen fortfarande är undervärderad och jag tror en uppvärdering kommer inom 2 år. Tar vi USA-börsen som dessutom ligger på ATH med en dyr dollar så väljer jag att vänta där till bättre ingångslägen uppstår (med risken att man missar helt...).

Min tanke för 2017-2018 är att jag skall göra färre affärer än under 2015/2016 där jag på en stor del av portföljen gjort affärer på ~6 månaders sikt. Jag är inte helt klar med byggandet av nya portföljen men det som hänt hittills är:

EXIT:
Klövern Pref
DrillCon

DrillCon var ju ett litet innehav men med stor risk men har gett en totalavkastning på runt 40% på mindre än ett år i portföljen, mycket nöjd med det. Jag väljer att hoppa av här i min huvudportfölj (Återkommer dock hit till viss del då Traction är en av storägarna i Drillcon och Traction skall in i min "snus/godis" portfölj).

Klövern Pref - kommer nog bli pressad om räntorn går upp vilket jag tror kommer ske. Kommer inte ha några preffar tills vidare (bortsett från litet innehav i Saltängen, vilket nästan kan ses som en pref). Väntar 2-3 år så kanske vi kommer tillbaka igen.

Minskat:
Castellum
Opus
Autoliv
Ework

Fyra bolag jag gillar väldigt mycket och de var mina 4 största innehav tidigare men har ändå minskat. Helt enkelt i linje med att jag vill ha en bredare portfölj framöver och inte så tung i enskilda bolag.

Nya bolag:
Betsson
Hoist Finance
Hemfosa
Nobina

Betsson/Hoist/Nobina - tre stycken konjunktur okänsliga bolag och tre bolag som bör ha goda möjligheter att kunna visa tillväxt. Hemfosa känns mer som en utdelningsaktie - räntekänsligheten är ju hyffsat hög samtidigt känns kunderna trygga.

Portföljsidan är uppdaterade med senaste portföljen och storleken på respektive innehav.

Planer framöver

Castellum: Jag har tänkt att nog minska lite till i Castellum under Q1 så jag kommer ner runt 8-9% av portföljen.
Opus: skall jag nog minska lite till också, men vill nog se bokslutskommunikén innan jag exekverar.

Ifall jag realiserar ovan planer kommer jag ha runt 10-12% av portföljvärdet att handla för tanken är att jag skall ta in 3 nya bolag. De jag tittar på och funderar på för närvarande är:

Investor
SOBI
Cellavision
Nordic Waterpoofing
Lindab
Skanska
Eltel
Vitec
Sectra (Mini-innhav idag)
Nederman Holding
Vitrolife

Gnälla på skattetrycket

Satt igår i väntrummet på väg att träffa en specialistläkare och någonstans trängde sig det dåliga samvete på

Jag har många gånger (så som säkert många andra) gnällt som fan på skatten....att se hur mycket som dras från lönen varje månad känns inget vidare alls. Men nu sitter jag där och väntar på min date med läkaren som har 12 års utbildning i ryggen - betalt? 150 kr! Billigare än vad de flesta betalar sin frisör. Tack staten!

Funderingarna på mitt gnäll mot skatten går vidare. Vi har ju fött våra barn på sjukhus - riktigt bra erfarenhet därifrån, massa hjälpsamma människor och vad kostade det? Gratis! Vi har som jag skrivit om tidigare varit föräldralediga och alltså plockat ut i runda slängar 200.000 från försäkringskassan. Utöver det får vi barnbidrag. Dessutom gratis utbildning för både mig och frugan, och någon gång kommer förhoppningsvis våra barn få möjligheten att utnyttja detta dessutom. Sen har vi en avsättning till en pension jag förhoppningsvis får möjlighet att plocka ut, polisen, rättsväsende, trygghet vid sjukdom etc etc etc......Det kanske slösas i viss mån med skattepengarna men en stor del får vi tillbaka i form av tjänster.

Bör nog fundera en extra gång nästa gång jag raljerar över de höga skatterna igen....eller så är det helt enkelt min rättighet som medborgare att gnälla oavsett.

Slutar med snus och godis

Så för att nå sparmålet 2017 så måste jag sluta med snuset samt åtminstone minska på godis/fikat.

Jag har nog försökt sluta snusa i snitt en gång per år sista decenniet så min trovärdighet i bekantskapskretsen när jag nämner jag slutar igen är något låg i dagsläget....men skam den som ger sig!

Det har alltid vart smärtan i plånboken som vart den stora drivkraften för mig att sluta snusa, tidigare så har jag dock bara ökat vanliga sparandet in i "stora" kontot. Så en liten förändring skillnad denna gången är att jag skapar ett separat konto för snuspengarna så det förhoppningsvis blir mer synlig hur mycket pengar vi pratar om vilket förhoppningsvis ger mer motivation. Inspirationen från detta kommer från andra bloggar där jag läst om detta tillvägagångssättet även om jag inte kommer ihåg vilken/vilka bloggar det var, så tack för idén vem det nu var =)

När det kommer till sockerproppade produkter så har konsumtionen urartat sen i somras, här skyller jag på min fru som nu är på sluttampen i graviditeten på barn nummer 2. Här är nog egentligen vikten/hälsan den största drivkraften då jag ligger 10-12 kg över målvikten för tillfället. Men det blir ju ett sparande också vilket är en bonus! Tanken är att vi skall sluta helt fram till semestern i första hand - så får vi se vad vi gör efter det.

Så jag har kollat lite hur mycket vi lagt på snus/godis/chips/fika sista 3 månaderna och får fram ungefär 2.000 i månaden. Det är inte representativt för hela årets genomsnitt om jag får gissa....speciellt eftersom jag slutade snusa i runt 6 veckor så sent som i våras =) Men där börjar vi i alla fall. Så 2.000 kr kommer det gå in på snus/socker kontot varje månad från och med nu. Snuset skall ju vara permanent men sockret tror jag inte är permanent - där tänker jag att när/om vi börjar igen så drar vi av konsumtionen på sparandet.

Nu kör vi!

Säger upp inkomstförsäkringen

Som jag nämnde igår så säger jag upp min extra inkomstförsäkring från och med Jan 2017 vilket blir en liten besparing - samtidigt ökar jag ju risken något om jag förlorar jobbet. Funderat över detta ett tag och beslutet var inte helt lätt men risken i min privatekonomi är generellt sett lägre idag än när jag signa på denna försäkringen.

Exempel på saker som förändrats sedan jag tog försäkringen:

  

Belåningen: När jag signade försäkringen så hade man upprättat en balansräkning på min ekonomi så hade jag definitivt haft negativt eget kapital. Jag hade alltså mer i lån än värdet på alla mina tillgångar, det är aldrig positivt.....belåningen var högre, räntorna var högre och lönen dessutom mindre - var mycket viktigt att kunna betala räntorna.

 

Sparat kapital: Allt är ju relativt, jag tycker vi har ett stort sparande idag då det består av ett par årslöner.

 

Konjunkturen: mäter jag här som efterfrågan på arbetskraft inom mitt arbetsområde - detta gör jag mycket vetenskapligt genom att göra två specifika sökningar i en jobbsökningsmotor för att räkna antalet annonser som ligger ute. Så här ser de datapunkter ut som jag samlat från finanskrisen till idag:

 

 

 

Det fanns alltså 30 annonserade jobb inom mitt område under finanskrisen - idag när jag gjorde sökningen finns 247 annonser ute - i runda slänger 820% ökning. Dessutom har jag varit med när vi anställt nytt folk inom mitt område och generellt sett kan man säga det är skralt på kompetent folk. Riktigt stor skillnad både på antalet folk som söker och kvalitén på de som söker jämfört med för bara ett par år sedan. Detta kan ju dock vända fort, det vet vi.

 

Så, detta var lite om mina tankar till att säga upp försäkringen.

 

/M 



Sparande Utfall 2016 och Mål 2017

Året börjar som sagt närma sig sitt slut vilket är ett bra tillfälle att reflektera både bakåt och framåt i tiden. I förra inlägget reflekterade jag bakåt på mina investeringar och den strategi jag haft sista 2 åren vilket kan läsas här.

Men åter till sparandet så för 2016 blev resultatet vad gäller insättningar till sparkonton:

Mål: 150.000

Utfall: 103.000

 

 

Vad gäller målet så har jag egentligen inte haft årsmål utan satt som mål att lägga undan MINST 3.000.000 under 20 år vilket alltså linjärt blir 150.000 om året. Med detta i åtanke så räknar jag under denna 20 års perioden att ha vissa år där jag ligger lägre (framförallt i början) och vissa år skall ligga högre (framförallt mot slutet). Jag är nu inne på år 3 i denna plan så är fortfarande i tidigt ute och resultatet anser jag därmed inte är så dåligt som det ser ut på papper.

Tre stora anledningar till missat mål:

1. Jag och min fru har varit föräldralediga hela året i omgångar vilket lett till reducerade inkomster - estimerat värde -80.000 kr
2. Vi renoverade badrum i början av året vilket skred över budget med -20.000
3. Vi investerade hyffsat många tusenlappar i körkort till frun på lektioner etc. Ca -10.000
4. Slutade snusa, men fick återfall efter 2 månader.....

Det som vägde mot de negativa effekterna ovan var att min årsbonus från jobbet blev större än väntat med cirka 50.000.

Så totalt netto av ovan blir alltså -60.000 i mer eller mindre tillfälliga engångsposter vilket förklarar missen.

Tittar vi framåt för 2017 så kommer vi nog få svårt även detta året att nå upp till målet om 150.000 per år då vi väntar vårt andra barn vilket betyder att den tunga punkt 1 ovan kommer återkomma detta året igen. Jag ligger ändå kvar med målet om 150.000.

Så hur skall jag försöka nå 150.000 i insättningar 2017 jämfört med missen 2016?

1. Minska på Godis & Fika (Frun ej gravid längre och vi behöver gå ner i vikt!): +4.800
2. Sluta Snusa: +9.000
3. Skall säga upp en inkomstförsäkring jag haft: +3.000
4. Löneförhöjning: +12.000
6. Körkortskostnaden återkommer inte: +10.000
7. Ingen renovering: +20.000
5. Bolaget har ett bra år, räknar med samma bonus i år igen så den "engångseffekten" kommer igen räknar jag med.

Summa +55.800 kr + 103.000 (2016 års utfall)

 = 158.800

Så 158.800 borde inte vara omöjligt med ovan nämnda förändringar!

(Ovan endast relaterat till insättningar till ISK/KF/VP-konto, amorteringar ej inkl).

Väl Mött
M

Har min aktiva trading gått bra eller dåligt?

Så vi börjar närma oss årets slut och som sig bör så reflekterar jag lite över hur det går.

För cirka 2 år sedan så ändrade jag inställning till mina investeringar och blev mycket mer aktiv. Så hur har det gått sedan dess?

Börjar vi med årets totalavkastning så ligger den på 30,86% vilket jag är sjukt nöjd med. Jämför vi med SIXPRX som för närvarande ligger +9,63% så är det ju riktigt bra överavkastning. Men så började jag i helgen räkna ut hur min portfölj hade gått om jag inte gjort en enda affär i år. Tog alltså portföljen som den såg ut 1/1 och kollade utvecklingen på innehaven och lade till utdelningen....hade jag inte gjort en enda affär i år skulle avkastningen vart 35,09%! Jag har alltså gått sämre genom min aktivitet än vad jag hade gjort om jag bara legat kvar hela året med samma portfölj som jag började året med.

Så gör jag rätt eller fel? Skall jag fortsätta eller inte?

Tittar vi på 2015 däremot så ser det ut som att jag tjänade på aktiviteten: :



2015 började jag dock året med mycket tyngd på stora stabila bolag och när jag började dela upp portföljen till en mer kortsiktig del så tog jag pengar därifrån och då satte mer i småbolag. Hur mycket av överavkastningen på helt enkel turlig timing då storbolagen toppar i början av 2015 och småbolagslistorna gick riktig mycket bättre överlag detta år?

Mycket svårt att dra definitiva slutsatser på en såpass kort period som 2 år, men även om det har gått bra jämfört med index så finns det stora frågetecken hur mycket som varit turlig tajmning jämfört med intelligent uppbyggt beslutsfattande.

Därför maxar jag INTE sparkvoten

Även om sparandet är enormet viktigt för att bygga sig en förmögenhet man kan leva på så skulle jag nog kunna mer än dubbla mitt sparande om jag skulle maximera det idag. Men det gör jag inte och har inte heller några planer på att göra det.

Förklaring till detta är ju att det inte är en förmögenhet i sig jag är ute efter, utan de främsta anledningarna jag sparar är att jag vill maximera:

1. Tiden jag kan spendera med mina nära och kära
2. Tiden jag kan spendera på det jag gillar mest att göra (För mig blir detta golfen som är min största hobby).

Dessa två punkter försöker jag ha i åtanke när jag tar beslut som påverkar sparandet och ekonomin. För att dra några exempel på hur det påverkat min familjs sparande:

- Föräldraledigheten:
Jag tjänar över maxbeloppet men det gör inte min fru. Vi "förlorar" cirka 5.000 netto per månad på att jag är hemma istället för henne. Vi har ändå valt att jag är hemma i 9 månader, samt att vi är hemma lite längre och därmed inte får full ersättning hela tiden av försäkringskassan. Men om sparandets huvudsyfte är att få spendera mer tid med nära och kära i framtiden så är det väl värt att offra en del av det för att få göra det nu direkt?

- Bilägandet
Vi har haft bil i 5 år ungefär - inte en enda gång under denna tiden har varken min fru eller jag tagit bilen till jobbet (vi går eller cyklar 99/100 dagar för att åka kommunalt då det är riktigt skitväder). Vår "bilkonsumtion" är egentligen ren och skär lyx, den är inte nödvändig för fem öre. Men åter till de två punkterna ovan: bilen gör att vi spenderar mer tid med släkt och vänner och dessutom öppnar det upp för massa mer golfspelande.

Fortsätter vi på bilämnet så är jag dock riktigt sugen på nya XC90 som jag tycker är RÅSNYGG!! Där har dom lyckats i Göteborg! Så skall jag byta min 8 år gamla Skoda mot en XC90? Ger det mig mer tid med nära och kära? Ökar det möjligheten att spela mer golf? Nej på båda, faktum är ju att det till och med är tvärtom då jag skulle vara tvungen att roffa av portföljen för att köpa en XC90 vilket alltså skulle göra att framtida möjligheter att spendera mer tid med familj och på golfbanan skulle minska.

Tacka nej till att göra något idag för att kanske få möjlighet att göra mer av det i framtiden är inte så jag lever. Någonstans finns ju också risken att det kanske skiter sig på vägen så du aldrig för uppleva den tid du drömt om. 

M

Min sämsta affär(?)

FPC sänkte sin prognos ganska kraftigt idag vilket var väldigt oväntat och tråkigt. Kursen går ner med runt 10% i skrivande stund - och jag ser mitt portföljvärde minska. Tråkigt! Dessutom hade jag ju ökat för bara ett par dagar sedan när den dippade under 80 kr vilket jag då tyckte såg billigt ut.

Efter att ha funderat en stund på morgonen så har jag dragit slutsatsen att FPC skall minskas till "kryddstorlek" istället för ett mellanstort innehav. Det ser onekligen ut som att marknadsandelen pressas fortare än vad jag (och FPC själva) prognosticerat. Vi fick en försmak av det i Q3 rapporten redan när de sänkte andels prognosen från runt 70% till 65%. När man nu 2 månader senare sänker prognosen igen så har risken ökat för att marknadsandelarna går ner ännu snabbare än det estimatet. Jag tycker inte caset är dött men risken har ökat därför skall de inte ha en så stor position i min portfölj som den har idag.

Jag realiserar en förlust på 26% - men behåller en liten andel av innehavet.

Det var längesedan jag realiserade en sådan här dålig affär.....då portföljen växt till sig under de senaste åren så är ju pengarna större dessutom. Jag har tittat tillbaka 24 månader och det är min sämsta affär under den tiden, jag vet jag har gjort sämre affärer i % historiskt men tror det här är den sämsta affären någonsin i absoluta pengar.

Samtidigt så har jag väntat lite på en käftsmäll - ingen har alla rätt när man investerar som jag gör och jag har haft lite för många "rätt" sista året, var dags att plocka ner mig på jorden igen =)

M

Fastigheter - Räntepåverkan på Förvaltningsresultatet

Har funderat ett över mitt fastighetsinnehav som idag enbart består av Castellum där cirka 11% av portföljen ligger. Castellum har vart mitt minst aktiva innehav har i stort sett ägt det sen 2010 och helt enkelt bara återinvesterat utdelningen. Frågan är om jag skall ändra på detta? Då jag tror räntorna har slagit i botten så funderar jag på vad som händer om de skulle stiga?

Läste en intervju någonstans (bra referens  eller hur?) tror det var Rutger Arnhult som inte tyckte det var några problem att vara högt belånad då han menade att om räntorna går upp så går ekonomin bra och därmed kommer hyrorna följa efter.

Jag vet inte om jag köper det här resonemanget helt - till viss del absolut. Men räntorna är enligt min mening för närvarande överdrivet dopade för att importera inflation. En uppgång i räntorna behöver inte komma enkom därför att den underliggande ekonomin går ännu starkare än idag - och hyrorna styrs framförallt (inom kommersiella fast.) av tillgång och efterfrågan inte av räntan.

Oavsett så började jag titta lite på vad som händer om finansieringskostnaden ändras för fastighetsbolagen, allt annat lika hur påverkas de? Vad jag gjort är en relativ analys baserat på Q3 förvaltningsresultat per bolag, justerat för preferensaktier där de finns samt antagit att räntekostnaderna går upp med 2% på de räntebärande lånen. Detta har jag jämfört med börsvärdet per 4/12.

Resultatet blir då, billigast till dyrast bolag (BV/FV = Börsvärde / Förvaltningsresultat):

*Justerad för Preffar samt +2% ränteläge

Även om detta är en väldigt förenklad analys så ger det mig en start att djupdyka i några av bolagen. Jag är ganska nöjd med vart Castellum ligger i jämförelsen - de kommer till 99% få ligga kvar - men frågan är om jag skall ta en ett eller två till fastighetsbolag? Dessutom har ju Castellum sålt fastigheter för 5-6 miljarder sen Q3 rapporten så resutlatet skulle nog se annorlunda ut idag. Jag vill inte ha mer vikt mot fastigheter än vad jag har så om jag blir sugen på något mer fastighetsbolag får jag vikta ner Castellum lite - men skall kolla vidare på Kungsleden, Hemfosa och Wihlborgs i alla fall så får vi se vart det slutar!

M

Fredagsanekdot - ibland är man vältajmad

Som jag skrev om igår har jag viktat ner Opus och idag kom en nyhet att de tappat kontraktet i Missouri - ett litet kontrakt som inte förstör caset i mina ögon i alla fall. Oavsett så blev det i alla fall vältajmat då bolaget går ner ganska mycket idag. Men detta fick mig att minnas tidigare i år då jag ännu en gång hade flax i mitt Opus innehav.

Det var den 19 April och Opus hade börjat stiga ganska kraftigt till stor del på ett pressmeddelande om att Riksdagen hade röstat emot förslaget om att fordon inte skulle behöva besiktigas lika ofta längre.

Jag hade precis ätit lunch på jobbet, druckit mitt kaffe och som vanligt började det trycka på där bak. Jag går på toaletten, drar fram mobilen (som väl alla gör idag?!) och loggar in på banken för att kolla hur portföljen går. Börjar alltid med att kolla nyheter/PM från mina innehav, inget nytt har hänt på morgonen. Portföljen går bra för dagen - allt är frid och fröjd så jag går in på Opus som jag byggt upp till ett av mina största innehav de sista veckorna för att kolla lite orderdjup etc. Där ser jag en nyhet som inte fanns när jag loggade in:

"RIKSDAGEN HAR EJ RÖSTAT EMOT TRANSPORTSTYRELSENS FÖRSLAG"

VA?!?!?! Jag kollar tidsstämpeln på pressmeddelandet - 12:25, klockan på mobilen? 12:25! Det tidigare PM:et som fått aktien att dra uppåt var alltså fel! Jag slänger mig på säljknappen fort som fan och dumpar hela innehavet - säljordern går igenom. Allt annat lika så bör ju aktien falla tillbaka till där den låg tidigare i veckan.


Så här ser grafen ut med mina transaktioner under de här veckorna:

Hyffsad tajming på säljet, bara för att jag blev lite skitnödig =) Köpte som ni ser senare tillbaka för samma belopp som tidigare men fick alltså 10-15% fler aktier än om jag bara legat kvar.

Trevlig helg!

M

Flera Affärer och ny-gamla bolag in i portföljen

En övergripande anledning till affärerna nedan är att jag blivit överviktad i min "trading-portfölj". Anledningen till överviktningen är ju framförallt för att den gått rejält mycket bättre i år än min långsiktiga kvalité del. Men också delvis för att jag aktivt valde att flytta lite pengar över när jag såg bra möjlighet i Eltel.

Affärer gjorda sista 2 veckorna:

SÅLDE ELTEL:

Som jag skrev för 10 dagar sedan så dumpade jag Eltel på dåliga vibbar från CFO's sjukskrivning. Ett snabbt beslut som visade sig vara rätt (hittills i alla fall). Aktien ner med cirka 10% sen jag sålde. Inväntar nyheter om banklån, nyemission alternativt bokslutskommuniké innan jag kanske går in igen.

NERVIKTAD OPUS:

Dessutom har jag viktat jag ner Opus i portföljen. Jag har alltså kvar bolaget i portföljen men viktade ner det på grund av storleken i förhållande till totalportföljen. Jag kände mig alltså obekväm med att ha så mycket satsat i ett enskilt bolag. Jag byggde upp Opus innehavet så det var mitt största innehav runt 4,5 och de står idag på 6,5 - inkl utdelning och viss swing-trading runt 50% avkastning på innehavet som redan från början var mitt största innehav. Kanske kommer öka igen innan Q4:an men skall gräva lite i det först.

KÖPT SECURITAS

Nygammalt bolag som jag ägt under långa perioder tidigare men inte under de senaste 1,5-2 åren. Tycker bolaget absolut är värd en plats i en portfölj jag kallar "Långsiktig kvalité". Säkerhet känns rätt i tiden dessutom.

KÖPT ICA

Mindre konjunkturkänsligt med bra direktavkastning. Handlar regelbundet på ICA samt också haft ICA som kund genom jobbet. Aldrig haft något negativt att säga om bolaget varken som kund eller leverantör (även om de är bra förhandlare!).

KÖPT Fingerprint

Jag skrev tidigare att "de skall bra långt ner i källaren innan jag fyller på". Vet inte om det kan appliceras på nuläget men jag kunde inte hålla fingrarna från syltburken när den sjönk under 80 kr. Inväntar med spänning kapitalmarknadsdag om en dryg vecka.

/M

Pengar skapar lycka?

Som jag skrev om häromdagen så läste jag igenom undersökningen om dollarmiljonärer som heter "The Millionaire Next Door". Ett avsnitt fastnade lite mer hos mig där man jämförde svaren hos två väldigt lika respondenter - båda runt 55 år, liknande karriärer, enda inkomstkällan i hushållet med höga inkomster på samma nivå men med en enorm skillnad i förmögenhet.

Att mäta lycka eller vem som haft roligast under livet är ju en omöjlighet men jag funderade ändå en bit över detta när jag läste på. Personen utan förmögenhet hade nyligen hämtat ut en ny Porsche - gissningsvis har han riktigt rolig med den! Men hade han roligare än den andra personen som satt och fiskade? Eller spelade fotboll med polarna? Eller campade med familjen? Får jag gissa hade de nog ungefär lika roligt....men uppskattade olika saker i livet.

Men boken publicerade enkätsvaren på dessa två personer där de svarat på vissa frågor som gällde lite mer psykologiskt välmående (=Lycka?). Hur mycket man oroar sig för diverse oväntade saker som kan hända i livet. Där blev det supertydligt att personen som hade byggt upp en förmögenhet och sparat genom livet kände mindre oro jämfört med "spenderaren" i sammanhanget.

Detta var ju inte alls konstigt när jag gjorde lite huvudräkning på siffrorna som fanns tillgängliga. Den sparsamme hade kapital nog att om han skulle sluta jobba kunde han upprätthålla nuvarande livsstil i 150 år under antagande om nollavkastning och nollinflation - samma siffra för spenderaren var cirka 1 år. Klart han känner större oro för att bli sjuk eller att få sparken. Som enda inkomstkälla i familjen, och utan några större besparingar, så skulle familjen få det mycket svårt utan denna inkomstkälla.

Oro leder till stress som i sin tur ökar risken för diverse fysiska åkommor. Utan hälsan kan man aldrig vara lycklig, oavsett hur mycket pengar du har på banken. Kan man minska risken för detta genom att spara så vet jag vilken båt jag vill sitta i i alla fall.

The Millionaire Next Door

Hyffsat nyligen läste jag igenom en "The Millionaire Next Door" som bygger på tusentals intervjuer och enkätsvar från dollarmiljonärer - om hur de lever, vilka dom är och hur de gjort för att bygga upp dessa förmögenheter.

Från undersökningen är det två saker jag framförallt tar med mig. Den första punkten är mycket uppmuntrande:

• Det är inte på något sätt omöjligt för den stora majoriteten att bli dollarmiljonär.

Den andra punkten jag tog med mig från boken, och som för vissa är ganska nedslående, är:

• Det är MYCKET SVÅRT att bli dollarmiljonär och samtidigt vilja leva/spendera så som man tror en dollarmiljonär lever/spenderar.

En intervjuad kirurg i boken som tjänade miljoner per år hade lyckats bygga upp en livsstil som gjorde att han knappt kunde spara en krona. Bland annat spenderade hans familj nästan en halv miljon kronor per år på kläder...KLÄDER?!?! Oavsett hur mycket du tjänar så finns det företag som lever på att du vill uppvisa status. Kläder, bilar, båtar - klassiska produkter där man lätt kan försvinna i konsumtion i syfte att uppvisa en högre social status.

I undersökningen visas det att många dollarmiljonärer är medelinkomsttagare. Vad som framförallt kommer fram är att för att bygga upp en hyffsad förmögenhet så är inte en hög inkomst det allra viktigaste, det allra viktigaste är att ha kontroll på kostnaderna.

Inom vissa höginkomstyrken verkar det nästan till och med vara en nackdel om man ser till syftet att bygga upp en finansiell trygghet. Detta då det förväntas att personen i fråga kör en ny BMW samt har en Ferrari för helgen, man skall ha ett fint hus i ett fint område, man skall ha barnen på privatskolor, man skall åka på lyxsemester etc. 

Litet utdrag av punkter om hur en dollarmiljonär lever:

1. En majoritet av dollarmiljonärerna hade bott i samma hus i över 20 år - med andra ord allt eftersom inkomsterna ökat under livet så har de valt att inte "byta upp sig" husmässigt för att uppnå högre social status.

2. Majoriteten kör begagnade bilar - endast en mycket liten del ägde europeiska premiumbilar av nyare modell.

3. Majoriteten har en sparkvot över 15%, snittet ligger över 20% av inkomsten.

Avslutar med ett litet citat från en intervjuad entreprenör i undersökningen:

"If your goal is to become financially secure, you'll likely attain it. ... But if your motive is to make money to spend money on the good life, ... you're never gonna make it."

Vad jag tycker man skall vara medveten om när man läser är att inputen som undersökningen är byggd på är från framförallt 1995, men även på gammal data insamlad från 1975-1995. Det betyder att en dollarmiljonär vid bokens skapande idag är värd 14,5 MSEK (justerat för inflation och till SEK med kurs 9,2). Samma övning med Medianhushållet i undersökningen visar att de idag är god för motsvarande 23 MSEK, mycket förmögna med andra ord (i mina ögon).

Dumpat Eltel

Lyckades dumpa Eltel aktierna på morgonen till 60 kr - ca 15% vinst på några veckor blev ju ändå bra.

Tidigare har jag skrivit att jag gör exit om den stiger till 65-70 utan nyheter men idag kom en nyhet att CFO blir sjukskriven på grund av hög arbetsbelastning. Jag får negativa vibbar av detta då han för närvarande har en mycket viktig uppgift att förhandla med bankerna då bolaget inte kommer uppfylla vissa lånekovenanter i år. Dessutom ansvarar han ju för redovisningen för koncernen och har alltså visst ansvar när det kommer till felaktig/för hög redovisning av marginalen i de afrikanska projekten.

Vidare så som jag skrivit tidigare OM det som hänt hittills är isolerade engångseffekter så är Eltel grymt billigt runt 50-55 kr, ändå inte ett enda insiderköp på dessa nivåer när de haft ett par veckor på sig. Är lite rädd för att nu när lite skit flytit upp till ytan så börjar man gräva - och hittar än mer skit.

Så har vi den tunna balansräkningen tillsammans med att kovenanter på lånen som inte uppfylls så finns en överhängande risk för nyemission.

Jag står utanför tills vidare så får vi se vad som händer. Droppar aktien kraftigt vid en nyemission så kanske det skapar lägen att gå in igen.

M

Opus Rapport - Bra eller Dålig?!

Opus kom med Q3:an idag och marknaden har reagerat negativt med -5%.

Var rapporten verkligen så dålig? Rapportöversikt Q3:

För koncernen ser det alltså ut som ovan - mycket positivt fram till nettoresultatet som inte ser lika roligt ut. Jämför man med mina gissningar:

För den Internationella verksamheten så blev tillväxten bättre än jag väntat, dock drivet av valuta. Faktum är att like-for-like valutamässigt skulle omsättningen varit 284 MSEK så mer eller mindre spot-on på mina ganska högt ställda förväntningar, MYCKET bra tycker jag. Däremot var marginalerna sämre - det enda jag ser som kan förklara detta är antalet anställa som ökade i Q3 med 5% (eller 51 personer) jämfört med Q2 och 15% (eller 150 personer) jämfört med Q3 2015. Detta bör vara den störst bidragande orsaken till att marginalerna missade mina estimat (+1 MSEK i uppstartskostnad). Förhoppningsvis bör dessa nyanställda bidra till fortsatt tillväxt men mina egna marginalförväntningar på kommande kvartal bör nog sänkas en bit till ~25-26% istället för 27%.

Vad gäller Sverige så kände jag redan när jag gjorde analysen att jag antagligen överestimerade effekten av prishöjningen på Q3. Samtidigt kände jag att jag var tvungen att räkna på det som var tillgängligt - men antagligen har man gjort fler "kampanjer" eller rabatterade besiktningar - tror man har en mer rörlig prissättning idag. Samtidigt positivt att man faktiskt har mindre anställa med lyckats öka besiktningsvolymen, det är starkt - men hållbart? Återstår att se. Överlag mycket positivt från Sverige också.

För den uppmärksamme så ser man att summan av divisionerna inte summerar till koncernen - de tar alltså kostnader centralt som man i redovisningen inte allokerar till divisionerna - i detta kvartal diffar det alltså 99,3 - 86,7 = 12,6 MSEK varav 10 MSEK är från uppstarten i Latinamerika. Sen åkte man på en extra skattekostnad som härrörs till 2015 på nettoresultatet á 7,4 MSEK.

Det finns ett antal engångseffekter i föregående års Q3 också - jag har försökt rensa både Q3 2015 och Q3 2016 från engångseffekter för att få en bättre bild av hur verksamheten verkligen går.

* Justerat för Opus Equipment, Kostnad för personalneddragning, kostnad uppstart EAAS, kostnad uppstart Latinamerika
** Justerat för USD effekt på finansnetto
*** Pålagt 23% skatt baserat på historiskt genomsnitt

M.a.o. +19% i vinst för den löpande verksamheten - det är jag mycket nöjd med. Sen är även jag väldigt besviken över de större än väntade kostnaderna för lanseringen i latinamerika och även den oväntade skattekostnaden.

På 12 månader så estimerar jag att koncernen kan generera ungefär 100-120 MSEK i vinst om man bortser från engångseffekter från USD och tillväxtkostnader. Det ger på kurs 6,55 PE15-18 eller PE 22-26 justerat för nettoskulden. Dyrt eller billigt? Jag vet inte....men jag vet det finns riktigt bra möjligheter till fortsatt expansion.

Dessutom finns fortsatt enorma tillväxtmöjligheter, betänk att bara i USA så har majoriteten av staterna inga krav för besiktning av bilens säkerhet i trafiken. Sen har vi resten av världen på det - där man som sagt börjat i Chile och Pakistan. Dessutom de två nya produktena RAP (egenutvecklat) och Fastlign (Köpt) som skall rullas ut på befintlig kundstock + nya kunder.

Så som sagt - ocyklisk verksamhet med riktigt bra tillväxtmöjligheter gillar jag även om jag är ledsen på storleken på uppstartskostnaderna. Opus är ett favoritföretag fortsatt och kommer äga tills vidare.

Opus rapport imorgon

Ser med spänning fram mot Opus rapport imorgon, har som sagt innan mycket höga förväntningar (både jämfört med föregående år och SME).

Det jag har börjat fundera lite över i mitt estimat på EBITDA nivå är kommentaren från Q3 2015 rapporten att EBITDA inkluderar realisationsförlust på 6,6 MSEK från försäljning av Equipment divisionen. Hur kan det göra det? Detta tolkar jag som att man fått mindre betalt för divisionen kontra redovisade tillgångar i balansräkningen och borde i så fall inte påverka EBITDA (men fortfarande nettoresultatet).

Har dessutom kollat igenom "engångskostnader" för tillväxt i några rapporter bakåt och de brukar generellt sett vara högre än mitt estimat, tror jag har vart för snäll där.

Oavsett om jag justerar för ovan så får jag ett EBITDA på ~95-100 MSEK vilket skulle vara kraftigt mycket bättre än föregående år, dessutom 10-15% högre än SME. Tror fortfarande det kan bli bra det här.

Hur jag letar bolag

Privat har jag vid flertalet tillfällen fått frågan: "Hur hittar du bolagen du köper?". Svaret är ju på massor av sätt....läser affärstidningar, läser bloggar - för att ibland bara gå in på första bolaget jag ser på min börsskärm och läsa på om det.

Sen har jag en sak jag gör varje vår - helt enkelt sorterar börslistorna efter högst direktavkastning och börjar läsa på om bolagen uppifrån och ner. Grundtanken här är att om bolaget har råd att betala hög utdelning så har de alltså lyckats generera bra med cash och borde alltså göra någonting bra. Bra direktavkastning ensamt genererar inte en köporder per automatik från min sida, bara att se på min portfölj där jag varken har banker eller telekom. Däremot så ger det en start att fundera på om utdelningen är uthållig och vilka möjligheter som finns att öka den ytterligare.

Så varför äger jag inte storbanker?

Jag äger inte storbankerna därför att jag som kund skyr storbankerna som pesten (om de inte kan ge en bättre deal på bolånen då...). Vill jag inte vara kund hos ett bolag varför skall jag äga det? Det finns ju i och för sig andra bolag där man inte vill vara kund men som man kanske vill äga, typ vapen och tobak. Men där handlar det om industrin vilket är skillnad från bankerna, där är det specifikt storbankerna jag har dåliga erfarenheter av - de mindre bankerna är enligt min erfarenhet fantastiskt mycket bättre - framförallt på kundservice och tillgång till information snabbt.

Ett exempel med storbankerna är kundservicen. Jag har vart kund hos Handelsbanken, SEB och Nordea (ingen erfarenhet av Swedbank) och tar vi kundservicen var den GENOMUSEL på SEB och Nordea, bättre hos Handelsbanken. Däremot så måste man vara så jäkla med på Handelsbanken, bolånerabatterna ändras titt som tätt utan att meddela kund så plötsligt har man en ränta som är högst på marknaden utan att ha blivit underrättad och så måste man ringa och stå i telefonköer i hundra år för att sen komma in och möta nån 20-åring som man ska förhandla med igen. Skitjobbigt!

Tar vi sen de "Finansiella Rådgivarna" som man måste prata med vars enda jobb är att sälja dyra fonder. Att kalla en säljare för "Rådgivare" är lurendrejeri på gränsen till brottsligt bedrägeri. Blev nästan skogstokig efter att en familjemedlem varit på banken och fått så kallad rådgivning. Familjemedlemmen var ju ung så hon skulle ta mycket risk genom aktivt förvaltad fonder (med höga avgifter men det nämnde "rådgivaren" inte). Jag tittade på fonderna och de flesta av dom hade slått index sista 1-3 åren, men INGEN av dom hade efter avgifter slagit index på en tidsperiod 3 år, 5 år eller 10 år.

För familjemedlemmen var detta alltså ett sparande som inte skulle användas på ~40 år och all statistik pekar på att höga avgifter är genomusel sparstrategi för långsiktigt sparande. Hur kan man kalla detta för finansiell rådgivning? Detta är SÄLJ inget annat.

En annan personlig erfarenhet var när jag skulle förhandla bolån. Hade kontakt med en av storbankerna och vi hade telefonmöte och mailkontakt. Sen dog det bara, blev stentyst. Jag lade om bolånen till en annan bank där jag fick en bra deal och sket i storbanken i fråga. Sex månader senare hörde personen jag haft kontakt med av sig, hon hade "glömt mig"! Att glömma en potentiell kund är fruktansvärt dåligt. Punkt.

Att jag inte har direkt ägande i telekombolagen är en annan historia. Vi tar det i ett senare inlägg.

M

v45 - Veckosammanfattning

V45 blev en bra vecka trots allt - framförallt trots Trump-segern. Jag som många andra trodde ju det skulle bli bra mycket skakigare om Trump vann men tror framförallt han lyckades lugna världen lite genom att agera som en vuxen person för en gångs skull efter han vunnit. De utlovade satsningarna på infrastrukturen tror jag kan bli av men jag har för tillfället noll exponering mot detta kanske bör omvärderas(?).

V45 för portföljens största konto - gått som index:

V44 Bolagsnyheter (Min portfölj):


Eltel - Hade ju redan vinstvarnat och rapporterade ungefär som väntat. Orderboken såg hyffsad ut framåt och vissa lugnande besked - men risken för nyemission finns fortfarande. Antagligen kommer beslut under Q4. Carnegie kom med en köprekommendation vilket gav aktien en rejäl skjuts. Går den upp till 65-70 utan nyheter så dumpar jag nog innehavet.

HomeMaid - Rapporterade helt OK, dock inga positiva överraskningar. Omsättning +9% men med sämre marginaler så vinsten ökade marginellt. Framförallt posten "övriga externa kostnader" som ökat mer än omsättningen. Kan bero på ett par nyöppnade kontor som försämrat marginalen. Får se hur aktien utvecklas under perioden fram till Q4 rapport men jag kan nog tänka mig att dubbla innehavet (är ett ganska litet innehav idag skulle vara ganska litet även efter en dubbling).

Autoliv - Bilförsäljningen +20% i Kina under Oktober. Betänker man att Kina står för >25% av den globala bilförsäljningen så är det mycket viktigt för Autolivs totalmarknad att Kina fortsätter ånga på, vilket det än så länge ser ut som att det gör, mycket starkt med 20%-ig ökning.


Insiderhandel

Ework: -826 (ca 65.000 kr) - Site Director

En försäljning och inte den största. Som jag skrivit om tidigare har det skett en mängd insiderförsäljningar i Ework sista åren samtidigt som totalavkastningen i aktien varit >100%. Dessutom är personens totala innehav 7.000 aktier + 10.000 teckningsoptioner vilket alltså betyder att hon sålde <5% av sitt totala innehav. Jag sätter ingen större vikt vid denna försäljning.

Påfyllning Autoliv

Så där nu var Trumpdagen över och det blev ju inte alls så illa på börsen som det lät som ett tag, dessutom var väl terminerna innan öppning ner med 4-5% men vi slutar på +1% - ganska svängigt!

Gjorde som jag sagt och tänkt innan, stängde min korta position på OMX på morgonen som jag haft sen början av året. Blev köp i Autoliv på eftermiddagen till 848 vilket jag tycker är ett bra pris för den kvalitén. Hade ett par köporders till inne men ingen slog igenom...är oavsett hyffsat nöjd med utvecklingen under dagen och glad att jag äntligen fick öka i Autoliv som jag tänkt göra ett bra tag (till ett bra pris dessutom!).

M

Trump President, börsen ner!

Så där nu var det klart, Trump blir President och börserna går ner hyffsat kraftigt men mindre än jag trodde - i skrivande stund OMX ner -1,64% men det öppnade runt -2,85%. Jag tog tillfället i akt att stänga min kort position på OMX30 vilket frigjort lite cash! Som jag skrivit om innan så är jag riktigt sugen på att öka i Autoliv, men tänker vänta tills de amerikanska börserna öppnar senare idag innan jag tar slutgiltigt beslut.

Oavsett så tror jag inte den reella effekten på världsekonomin blir så fruktansvärd. Tycker dessutom han höll ett bra vinnartal - antagligen det mest vettiga talet han hållit hittills. Kanske kan bli en hyffsad President ändå? Han nämnde inte någon av sina idiot idéer men däremot så sade han att kraftiga investeringar i den Amerikanska infrastrukturen är på G. Detta brukar ju som oftast pusha ekonomin i rätt håll, men frågan är hur han skall finansiera det? Vi får se, jag är i alla fall inte superoroad av Trump som President och kommer försöka få igenom ett eller två köp under denna dipp.

M

ELECTION DAY

Donald vs Hillary

Så äntligen är det dags, nu får vi det här överstökat så vi tar bort EN osäkerhet från marknaden i alla fall.

Som jag nämnt i tidigare inlägg så tror jag Trump-vinst kommer ge skakiga finansmarknader men med relativt liten reell ekonomisk påverkan för en svensk investerare. Som investerare så ser jag framförallt ett par punkter som påverkar framtiden och potentiell ekonomisk utveckling:

1. Handel & Tullar. Det är alltså Senaten som röstar om dessa avtal men Presidenten har ju alltid sitt veto. Majoriteten i senaten är republikaner och med en generell övertygelse om att frihandel/låga tullar är bra. Hillary kommer stödja detta medans Donald kommer streta emot (Även om Hillary är Demokrat och Donald Republikan). Med andra ord blir slutsatsen:
     Hillary: Positivt
     Donald: Status quo då han har svårt att påverka negativt även om han vill.

2. Federala budgeten, hur löser man underskottet? Den federala budgeten har alltså massiva underskott - enkelt sett så behöver man antingen få in mer skatter eller sänka kostnaderna för att lösa detta. Det tredje alternativet är att man jobbar vidare som idag, sopar problemet under mattan genom att ta mer lån och för vidare problemet på nästa president. Donald vill lösa detta problem, men tror ni han kommer höja skatterna? Nej, han kommer skära i utgifterna vilket betyder att företag med exponering mot USA som stat kommer få det lite tuffare (ObamaCare vill han redan döda, med ganska stort stöd). Hillary vill höja skatterna för de rika, men hon har vad jag vet inte sagt att det skall gå till att täcka budgetunderskottet därmed gissar jag att hon sopar problemet under mattan och skjuter det vidare till nästa president. Slutsats blir då:
     Hillary: Status quo (Men negativt på lång sikt då man inte tar tag i problem som växer sig ännu större)
     Donald: Negativt på kort sikt (Men kanske bättre på längre sikt då man tar tag i problemet innan det växer sig ännu större)

3. Skatterna. Donald vill sänka skatterna för de rika samt företagen med tesen att det kommer skapa fler jobb. Hillary vill höja skatterna för de rikaste och lägga på barnomsorg och utbildning. Som svensk som är van vid att utbildning är gratis och att båda föräldrarna faktiskt kan jobba heltid med småbarn så är jag ju för Hillary. Med det sagt så tror jag egentligen Hillarys förslag är bäst för USA på längre sikt, men att Donalds förslag är det som potentiellt kan få en positiv effekt på ekonomin på kort sikt. Hillarys förslag tror jag däremot inte får någon större negativ påverkan då effekten skall komma på de allra rikaste (endast möjligen om man är exponerad mot lyx-produker, det kanske säljs lite mindre Louis Vuitton väskor med hennes förslag).
     Hillary: Status quo
     Donald: Positivt


Som avslutning kan jag ju också nämna att jag inte heller är helt bekväm med att Donald håller makten över kärnvapnen. Men om han skulle få för sig att nyttja denna möjlighet när han "förhandlar" så har vi fan så mycket större problem än en börskrasch.

M



    

Veckan som kommer

Jag har en tid funderat på att öka i Autoliv och på onsdag eftermiddag kommer det antagligen äntligen ske! Det är nämligen så att jag har en position som jag inte beskrivit i "Min portfölj" vilken jag har hållit ett tag - en kort position på OMX30. Jag handlar bara i aktier generellt sett men då och då plockar jag in den här som en liten försäkring och i år med Brexit, USA-val och en lite halvskakig konjunktur så valde jag att hålla en sådan position som kudde - jag vill ju verkligen inte se en börskrasch så vill egentligen inte tjäna pengar på positionen.

Tanken från början med denna position var att hålla den fram tills USA-valet var över för att släppa den efter det, och nu är vi äntligen här om några dagar. Det är ju ganska tråkigt att hålla en sådan här position som man egentligen inte vill tjäna pengar på, samtidigt som att det är ganska "skönt" att ha en liten kudde om det sker generella nedgångar.

Jag har faktiskt dumpat mitt innehav i UTG i veckan vilket också frigjort lite cash. Var ett litet innehav som jag redan försökt dumpa tidigare men bara en del av säljordern gick igenom den gången, nu fick jag igenom resten. 60% avkastning på ~10 månader har ju vart riktigt bra dock på en ganska liten post i förhållande till totala portföljen.

Anledningen till att jag dumpade innehavet var flera, en sifferanledning är helt enkelt att man hade en stor engångsorder i år vilket "dopat" årets siffror något - orderboken exkl engångordern för nästa år är lika stor som vid samma tillfälle förra året vilket i så fall betyder nolltillväxt samtidigt som marknaden antagligen kommer reagera negativt nästa år när nyckeltalen går ner. UTG är en spretig resebyrå där jag också tror att vissa delar av bolaget kommer att ha svårt att hävda sig i framtiden, det är för enkelt att som privatperson fixa boende, resa och aktiviteter på resmålen (exempelvis golfresor till Spanien). Aktien kan nog ha mer att ge på kort sikt men känner större oro på längre sikt. Potentiell direktavkastning till våren på >10% ligger aktien kvar på nuvarande nivå inför bokslutskommuniké så kanske jag gör en chansning över rapporten.

I övrigt i veckan har vi rapport från Eltel som redan vinstvarnat (Jag köpe ju i samband med vinstvarningen som jag beskrivit tidigare). Rapporten kommer med andra ord vara dålig men det är känt och förhoppningsvis redan inprisat. Mest intressanta för mig kommer vara orderbokens utveckling och VD-ordet.

HomeMaid ett litet mini-innehav jag har rapporterar också i veckan. Jag gillar affäridén vilken är något jag tror på på lång sikt och de trender vi har i samhället återspeglar produkterna de säljer. Folk vill frigöra tid, fler och fler "outsourcar" hemarbetet och där kommer HomeMaid in. Har flera vänner som använder deras tjänster dessutom som är mycket nöjda. Alla säger egentligen samma sak - när man väl känt hur det känns att slippa hemarbetet så är det jäkligt svårt att gå tillbaka att göra det själv igen.

M

V44 - Veckosammanfattning

V44 har inte vart en höjdarvecka direkt på börsen, samtidigt så är det inte drivet av något bolagsspecifikt i min portfölj, inga negativa nyheter alls. Däremot har vi ju val i USA nästa vecka och en inte alltför vild gissning är att investerarkollektivet är nervösa, framförallt för en Trump-seger. I skrivande stund hörde jag precis på nyheterna att det ser enormt jämnt ut, kanske till och med fördel Trump.


V44 för portföljen:

Mina tankar om valet i USA:

Som person föredrar jag självklart Hillary - behöver nog inte förklaras varför. Som investerare är dessutom Hillary det säkrare kortet av de både, det blir antagligen lugnare på finansmarknaderna med henne som segrare. Samtidigt tror jag (och hoppas) att många av de uttalanden som Trump gjort inte kommer bli verklighet utan att det stannar vid tomma ord. Även om det inte är tomma ord från Trumps sida skall de flesta förslagen röstas igenom i andra instanser, Presidenten i USA är inte diktator. Om vi tar viktiga punkter för investerare som tullar och handelsfrihet så är det Senaten som röstar om det. För tillfället är faktiskt Republikanerna i majoritet där men det är klassiska republikaner som egentligen har en större förkärlek för handelsfrihet och låga tullar än Demokraterna. Jag tror inte de kommer låta några av Trumps idiot-idéer gå igenom.

Tror därmed att Trump-seger kommer ge skakiga finansmarknader men utan något riktigt fundamenta som driver det, med andra ord kommer köplägen uppstå.


V44 Bolagsnyheter (Min portfölj):

Catella rapporterade bättre än mina förväntningar. Catellas Q3 2015 var mycket starkt och trodde de skulle få svårt att nå upp till de höjderna - trodde på sämre rapport än 2015 och att aktien skulle dippa till köpläge runt 17-19 kr, verkar som att jag får fel där. Har skalat ner mitt innehav löpande under 2016 och det är ungefär 80% mindre idag än när det var som störst under 2015.

Drillcon rapporterade också men jag hittar faktiskt inte rapporten(?!). Läser jag VD-ord från pressmeddelandet bara så låter det som att det utvecklas enligt plan, ingen omsättningstillväxt att tala om direkt men rörelsemarginalerna ökar.

Fingerprint lanserar första sensorn under glas. Har själv inte kunskapen att förstå hur stort detta är eller gissa vilka värden som finns att hämta i detta segment. Men känns positivt.

Fingerprint kallar till extrastämma - viktigaste punkterna här är makulering av återköpta aktier samt optionsprogram för ledningen. Jag röstar för båda förslagen.

Autoliv fastställer utdelning för Q1 2017 till 58 cent. Framförallt ökar utdelningen i SEK då de delar ut i USD som har stärkts.


Insiderhandel

Fingerprint: +1000 (ca 85.000 kr) - Närstående till CFO

Precio Fishbone: +5000 (ca 80.000 kr) - Styrelseledamot

Två bra insiderköp tycker jag. Precio dippade på en dålig rapport och som jag skrev i tidigare inlägg misstänker jag att stor del av resultatdippen är konsultstopp hos Ericsson, övriga verksamheten verkar gå bra.

Fingerprint skall ju om några veckor besluta om optionsprogram, gissningsvis laddar ledande befattningshavare för att teckna sig där istället för att köpa aktier direkt över börsen (tekningen blir en bra måttstock vad insiders tror om framtiden för kursen). Därför om vi ser några insiderköp närmsta veckorna så lär det komma från närstående, inte direkt från insiders.


M

Bolag under bevakning

Jag har en 30-40 bolag på min bevakningslista, som ni förstår så har jag svårt att följa så många bolag i detalj löpande så under rapportperioden som nu fokuserar jag framförallt på nuvarande innehav och skummar igenom det som kommer från bevakningsbolagen, sen när det lugnar ner sig så djupdyker jag mer in i de bolag jag bevakar.

Flera av bolagen i min bevakningslista har jag under någon period ägt - majoriteten av bolagen under bevakning är bolag där jag gillar verksamheten men jag äger dom inte för jag gillar inte priset.

Ett urval av bolagen under bevakning där jag skummat igenom rapporterna:

Cellavision
Betyg 5/10
Omsättning och resultat ganska så kraftigt neråt mot föregående år men det var ganska väntat då det förra året ingick en väldigt stor order till veterinärmarknaden. Kostnaderna var dessutom högre på grund av att man etablerar direkt närvaro på nya marknader. Aktien är ner med cirka 10% sen rapport - jag planerar att gräva djupare i detta bolag innan årsskifte då jag funderar på att gå in (igen).

Micro Systemation
Betyg 8/10
Efter ett par knackiga kvartal så visade dom på riktigt bra tillväxt, aktieägarna belönades också med en rörelse på cirka +20% efter rapport. Bör också djupdykas lite mer innan jag bestämmer mig för att agera - Cellavision känns i nuläget attraktivare faktiskt. Insiders i MSAB har gjort bra affärer historiskt så intressant att följa utvecklingen där - inga tansaktioner än efter rapport.

Mycronic
Betyg 5/10
I många delar ganska likt Cellavisions case med negativ omsättning och resultatutvekling men som kommer från en enskild order föregående år på en avancerad maskritare. Jan-Sep visar de fortfarande tillväxt däremot var orderingången i kvartalet lägre än omsättningen, frågan är hur länge och hur mycket de kan växa. Försäljningen kan slå ganska kraftigt i ett bolag som detta, de säljer en handfull maskiner per månad och kan man förutse vilket kvartal de säljer 1-3 maskiner fler än föregående år kan man göra en snabb kortsiktig affär. Osäker på om jag är så sugen på Mycronic just nu fastän de gått ner cirka 15% sen rapport.

Vitec
Betyg 4/10
Negativ resultatutveckling men positiv omsättning. Negativa valutaeffekter, omstruktureringskostnader samt problem inom mäklarområdet drar ner resultatet. Till PE 30 tycker jag det är för mycket som går emot Vitec för tillfället så den får nog ligga kvar på bevakning.

Dedicare
Betyg 9/10
Riktigt bra omsättningstillväxt och >100% vinsttillväxt, långt bättre än jag trodde. Hade vi inte haft diskussionerna om vinsttak i välfärden så hade jag nog fortfarande ägt den här aktien. Den politiska risken är för närvarande lite för stor tycker jag så kommer antagligen inte hoppa på denna igen förrän vi vet vad som beslutas.

M

Opus Q3

Jag hade följt Opus ett längre tag då jag gillar verksamheten men tyckt det såg dyrt ut fram till April/Maj i år. Jag köpte mina första aktier på 4,55 och köpt vidare sen dess -  Opus har därmed blivit mitt enskilt största innehav idag och även det innehav som gått bäst under 2016. Aktien har dock rekylerat ner cirka 15% sista veckorna från toppen tänkte därför för mig själv skriva ner varför jag håller på den, i alla fall på kort sikt då man ibland börja tvivla på sina innehav vid kortsiktiga nedgångar.

Nästa viktiga punkt i Opuskalendern är ju Q3 rapporten som kommer om cirka 2 veckor, detta är vad jag gissar utifrån tillgänglig information:

Som bas tar jag EBITDA 2015: 71,2 MSEK

Resultatposter av engångskaraktär Q3 2015:

Realisationsförlust Opus Equipment -6,6 MSEK.
Personalneddragningar Sverige -2 MSEK
Uppstart EaaS Kalifornien -2,8 MSEK

Total påverkan EBITDA -11,4 MSEK

Justerad EBITDA för kostnader av engångskaraktär Q3 2015 = 82,6 MSEK

Allt annat lika bör alltså den redovisade EBITDA-tillväxten bli 16%. Den enda övriga information jag har om Q3 mot Q3 är:

Sverige:
1. Opus har högre marknadsandelar i Sverige Q3 mot förra året enligt Transportstyrelsen
2. Opus opererar med högre priser i Sverige jämfört med förra året
3. Tittar jag på fordonsstatistik så får jag att den besiktningsbara delen av fordonsflottan i Sverige Q3 mot Q3 bör ha utvecklats:
            a. Personbilar: +0,5%
            b. Lastbilar: +3,3%
            c. Bussar: +1%

Internationellt:
4 EaaS programmet i Georgia har startat under Q2 och bör ge ökande intäkter i Q3
5. I Chile och Pakistan har verksamheten startat. Antagligen i så pass liten utsträckning att det har ytterst marginell påverkan på koncernen.


Sammanfattningsvis bör den Svenska verksamheten ha utvecklats mycket bra under kvartalet - den internationella verksamheten har det inte kommit så mycket information som har stark påverkan på innevarande kvartal enligt mig så där får vi gissa mer.

Tittar vi på Sverige först så bör volymen ha ökat både genom att Opus får en större del av kakan samtidigt som fordonsstatistiken pekar på en större kaka totalt.

Om vi antar att marknaden ökat med 0,5% samtidigt som marknadsandelen växt från 27,74->27,92 så ger det en volymutveckling på +1,2%.

Detta är ju bra, men samtidigt så har faktiskt Opus öppnat 3 nya stationer - omräknat i % så har antal stationer ökat med ca 3,5% så frågan är hur beläggningen/marginalen varit på de nya stationerna om volymen bara ökat med 1,2% - två av stationerna är av mindre art som jag förstår det så det är absolut en del av förklaringen. Jag tänker bortse från volymen vidare då jag antar att de nya stationerna antingen har runt noll marginal alternativt så bidrar de med max ett par hundra tusen till EBITDA resultatet.

Då återstår Pris/Mix att ta hänsyn till. Jag antar väldigt enkelt att de lyckats ta ut mellan 10-14% mer än föregående år. Prishöjningen om jag inte missminner mig var från 390 kr på en standardbesiktning till 445 kr = 14,1%. Föredrar att vara lite försiktig, priserna beror dessutom vilken tid kunden bokar, på vilken station och om man kör drive-in eller inte så man kan hitta rabatter om man är lite flexibel som kund hos Opus. Oavsett så ger 10-14% prishöjning en EBITDA effekt på 12,5-17,5 MSEK.

Estimerad EBITDA Q3 2016 = 95,1-100,1 MSEK exkl utveckling internationellt

EaaS i Kalifornien är numera mer eller mindre fullt utrullad, detta bör ge bättre intäkter och marginaler än Q3 2015. Dessutom startade EaaS i Georgia under Q2 dessa intäkter bör också ha ökat till Q3 + att Pakistan/Chile har börjat generera intäkter. Organisk tillväxt i Q2 var 8,5% - jag räknar på en omsättningstillväxt på 5%-9% i Q3.

EBITDA marginalen var i Q2 2016 27,5% och i Q3 2015 26,5% (exkl engångskostnader) -> den internationella delen av Opus har inte alls samma säsonssvängningar som Sverige jag gissar att marginalen stannar på 27% i Q3, alltså mitt emellan Q2 2016 marginalen och 2015 Q3 nivån. Detta skulle i så fall ge ett resultat på cirka 277-287 MSEK i omsättning och 75-77,5 MSEK i EBITDA mot 67 MSEK förra året. Då jag redan justerat för de 2,8 MSEK i engångskostnader i mitt estimat bör detta ge 5,2-7,7 MSEK i EBITDA-tillväxt 2016.

Eftersom EaaS i Georgia är under uppbyggnad, man startar i Chile och Pakistan, man öppnar nya stationer i Sverige så höftar jag till med 0-2 MSEK i engångkostnader - det är trots allt ett tillväxtbolag vilket gör att det mer eller mindre varje kvartal tas "engångskostnader" för tillväxt.

Estimerad EBITDA Q3 2016 = 98,3-107,8 MSEK, medelvärde 103 MSEK

Räknat på medelvärdet jämfört med redovisat EBITDA för 2015 ger detta alltså en potentiell EBITDA-tillväxt på cirka 45% vilket om det sker borde ge aktien en fin skjuts.


Estimerad nettovinst:

Avskrivningar -45 MSEK
Räntenetto -20 MSEK
Valutaeffekt +5,5

Resultat före Skatt: 43,5 MSEK
Efter skatt: 33,9 MSEK = +45% mot Q3 2015

På dagens kurs 6,15 får jag nytt PE-tal på 20 för 12 månaders rullande resultat. Q4 kommer med största sannolikhet förbättras kraftigt också drivet av EaaS programmen och högre priser i Sverige. För 2017 kommer det utrullning av nya egenutvecklade produkten "RAP" (Remote programming) vilket jag tror mycket på samt utrullning av köpta produkten Fastlign. Dessutom kommer förhoppningsvis Pakistan & Chile börja bidra lite mer - tror det kan bli bra det här och ligger kvar tills vidare.

Då de än så länge inte redovisat vad Fastlign kostade så antar jag det var så pass billigt att det inte var relevant att meddela aktiemarknaden. Då man inte köpte tekniken 100% utan skapat ett gemensamägt bolag tillsammans med utvecklaren kan det betyda att Opus "delbetalar" genom att bistå med sitt kundnätverk och sin förmåga att sälja produkten till sina befintliga kunder som den största aktören inom bilprovning i USA. Hoppas vi blir klokare vid delårsrapporten och jag tror på grund av ovan att kassan fortsatt är riktigt stor vilket bör möjliggöra fler förvärv.

M

Eltel

Strax innan rapportfloden började så kom Eltel med en vinstvarning vilket fick aktien att störtdyka med >40% på en dag. Jag hade tittat på Eltel innan men tyckte det såg dyrt ut, dittills under 2016 hade den gått för runt 90 kr men nu köpte jag på mig på 52. Eltel potentialen är enkel - är det engångseffekter vi pratar om så är det riktigt billigt ~50 kr, det jag skall se upp med framöver är att förhoppningsvis ingen mer skit flyter upp till ytan.

Skall vi vara lite konspiratoriska så är det ju inte första gången man rensar skelett ur garderoben i samband med att man byter VD - skall man skriva ner något så gör man det direkt som ny VD så kan man skylla på gamla regimen.

Jag har inte köpt på mig en jättepost då jag ser en risk och två möjligheter, jag är öppen för att fylla på mer om det blir ännu billigare och inget nytt kommer upp:

1. Finns det mer projekt som utförs i dålig kvalité där kostnader kommer senare? Finns det fler projekt där man överskattat lönsamheten i resultatavräkningen? Alla kan göra fel, är det engångsföreteelser så borde det vara lugnt - om inte är det ett riktigt skit- fuskbolag där jag säljer asap.

2. Finns risk man hoppar utdelning för 2016 - balansräkningen inte den solidaste på börsen. Skulle kunna leda till viss kurspress och man får köpa ännu billigare än idag - detta kommer jag göra ifall läget uppstår.

3. Goodwillposten överstiger eget kapital, en relation jag personligen inte gillar. Det finns risk för nedskrivningar vilket skulle kunna leda till nyemission. Kurspress igen och möjlighet att köpa mer ännu billigare.

Om detta är engångsföreteelser och man kan leverera 5% EBITA marginal 2017 (Bolagets egna mål är 6%) så bör utdelningen för 2017 landa på runt 6% av nuvarande börskurs. Räknar vi att marknaden kommer värdera om bolaget om man kan visa sig mer stabila till PE 15 så är kurspotentialen ~60%. Det tycker jag är värt en chansning.


M

Rapportperioden Q3 2016

Rapportperioden tycker jag överlag är riktigt rolig! Jag älskar att få en lägesuppdatering från bolagen jag äger. Tyvärr har den här rapportperioden inte varit den roligaste hittills - de flesta bolag har dock kommit med OK rapporter men inte mer. Mitt största innehav har dock inte rapporterat än och det råkar också vara bolaget jag tror mest på en positiv reaktion från marknaden när Q3:an kommer: Opus.

Oavsett så kort sammanfattning om hur bolagen rapporterat.

Castellum
Betyg: 7/10
Positivt att värderingarna fortsätter gå kraftigt upp, men blev framförallt glad över kommentaren att man sagt upp flera avtal för omförhandling till högre hyror på grund av het marknad. I like. Står cirka 1% högre än innan rapport idag. Stort innehav idag och kommer varken sälja eller köpa tills vidare.

Ework Group
Betyg 5/10
Stark tillväxt men inte lika stark vinsttillväxt - förklaring investeringar för ännu mera tillväxt. Helt OK rapport men inget överpositivt. Står cirka 1,5% lägre än innan rapport idag. Hyffsat stort innehav i min portfölj redan den skall ner en bra bit till innan jag ökar.

Kinnevik
Betyg 6/10
Kinnevik i sig är ju inte så viktigt utan snarare underliggande innehav. Oavsett så har substansrabatten ökat i aktien (begränsar nersida på kort sikt något) men framförallt har de flesta av innehaven kommit in helt OK. Zalando har inte rapporterat än men de reviderade upp prognosen häromveckan för helåret så det bådar gott inför rapport. Står cirka 1% lägre än innan rapport. Funderar på att öka.

Autoliv
Betyg 7/10
Överträffar egna sagda prognoser för kvartalet både på tillväxt och marginaler. Däremot gick tillväxten inom aktiv säkerhet inte så raketaktigt som tidigare. Marknaden värderar ner bolaget sen rapport med nästan 5%. Börjar närma sig öka nivåer för mig.

Fingerprint Cards
Betyg 6/10
Vinsttillväxten på 120% är ju hygglig(!) men man specifierar prognosen för 2016 till den nedre delen av tidigare angiven prognos vilket väl framförallt var det som marknaden inte tyckte var så roligt. Marknaden reagerat negativt med cirka 3%. Kommer inte öka i FPC utan nyheter (då ska den bra långt ner i källaren).

Precio Fishbone
Betyg: 3/10
Hygglig omsättningstillväxt men negativ vinsttillväxt. Dålig beläggningsgrad på konsultdelen är förklaringen bland annat konsultstopp på ett par större kunder. Ericsson har vart kund tidigare så inte otroligt om vi har en del av förklaringen där. Att Ericsson går dåligt skall förhoppnignsvis inte påverka långsiktiga värden i bolaget även om det självklart blir ett speedbump här. Marknaden värderar ner bolaget sen rapport med -10%. Hade det vart ett stort innehav hade jag kanske minskat, nu är det mer en krydda och licens/prenumerationsintäkter verkar gå bra. Jag "chansar" vidare som det är.

Fingerprint Cards

Värdering PE16 på tolv månaders rullande resultat, obelånat med nettokassa, redovisar vinsttillväxt på 120% (vilket ger nytt PE på 13,8) - och 5 minuter in i handeln värderas aktien ner med -9%. Fingerprint är unikt på så många sätt! (Självklart till stor del på grund av preciserad prognos i den nedre delen av tidigare angivet intervall)

Då jag inte handlar bolag som inte redan bevisat att de kan tjäna pengar så var jag tyvärr inte med på resan under 2015 - jag ligger därmed just nu på minus vad gäller mitt ägande i FPC. Inte så roligt men med nya siffror att ta hänsyn till så får vi se om jag väljer att sälja, behålla eller öka.

Här kommer lite tankar från mig angående bolaget. OBS de PE tal jag räknar på exkluderar jag nettokassa, återköpta aktier (även om de inte är makulerade) samt inkluderar utspädning på optionsprogram TO6.

I skrivande stund står aktien i 82 kr vilket ger ett PE på 12,8 för rörelsen om man ser bakåt. Helt fruktansvärt lågt med tanke på den vinsttillväxt bolaget visat och hur börsen värderas i övrigt - men den stora frågan är ju hur framtiden kommer utvecklas, och där finns ju ett par stora risker samtidigt som det finns möjligheter (framförallt vad gäller volymtillväxt).

FPC's nya prognos för helåret preciserades till den nedre delen av tidigare prognosticerat intervall - numera lyder den för 2016 7,2-7,5 mdr i omsättning med 40% rörelsemarginal. Detta betyder med pris 82 kr på aktien att börsen på FPC's egna prognoser värderar bolaget till PE 11-11,5 för 2016. Räknar vi bort en estimerad kassa på 1,5 Mdr vid utgången av året så blir det PE 10,4-10,8.

Det finns framförallt tre mycket viktiga delar som kommer påverka framtida vinster - Marknadsutvecklingen, FPC's marknadsandel på denna marknad samt hur väl man lyckas hålla uppe priser och marginaler för att skydda denna marknadsandel.

Börjar vi med marknadsandelen så är den just  nu prognostiserad av FPC själva till 60% för 2016. Drar jag paralleller till den bransch jag själv jobbar i så generellt sett så om man inte har en produkt som är markant bättre än konkurrenternas, som är aktivt efterfrågad av kund i nästa led alternativt som är mycket billigare så brukar man som leverantör vara aktivt motarbetad om man har en marknadsandel >50%.

Tar vi ett miniprodukttest som jag och några vänner gjorde för ungefär 6 månaders sedan så kom vi fram till att av Samsungs (Synaptic),  Iphone och Huawei (FPC) så var FPC's faktiskt ganska mycket stabilare och snabbare än konkurrenterna. Nu har jag bara tittat på Youtube videor där man jämför de senaste modellernas sensorer men det ser ut som att konkurrenterna har kommit mycket närmre i kvalité än vad de var förut. Kunden i nästa led är ju för telefoner konsumenten och skall vi vara helt ärliga så kan han få hyffsat jämbördig kvalité så skiter han i om det är FPC eller någon annan som levererat sensorn. Sist så har vi priset där jag inte har en aning om vart FPC ligger kontra övriga leverantörer (enligt de själva så ligger tillverkningskostnaderna lågt iaf). Det som däremot är till FPC's fördel är ju att de redan har en extremt stor del av volymen vilket borde göra att de har viss möjlighet att pressa priserna mot deras leverantörer på ett annat sätt än de som skall slå sig in. Dessutom eftersom de är störst först så bygger de upp en viss barriär så länge de fortsätter visa att de är en pålitlig leverantör - levererar rätt volym i rätt tid med pålitlig kvalité. Så länge prisdifferensen till konkurrent är obetydlig, så bör de kunna behålla minst 30% andel så länge de inte gjort bort sig vad gäller produkt- och logistisk kvalité. Jag gissar att en långsiktig marknadsandel på 30%-50% är realistisk.

Med detta sagt så antagligen kommer genomsnittspriset sjunka - också genom att lägre speccade modeller får en enklare sensor (alltså både Pris+Mix). Litar vi på FPC's prognos så kan vi också se att de själva i Q4 redan förväntar sig en marginal på 37,5% jämfört med Q3 på 41% - och detta med en högre omsättning. Viss del är säkert mix, men jag tror den största delen är rent pris (tror också marginalen kanske är lite baissad i prognosen men det tänker jag inte anta idag).

Med andra ord så antar även jag att marginaler och marknadsandel (inom mobilsegmentet) har toppat. Frågan kvarstår då vad marknadspotentialen kommer vara om ett par år. Prognosen från FPC är att penetrationen av fingeravtryckssensor i mobilmarknaden kommer uppgå till cirka 50% per 2016 så här finns fortfarande möjligheter att öka. Smart Cards vet vi håller på att tas fram, prognosen är att tillverkning börjar redan 2017 men att masstillverkningen kommer igång först 2018. VD nämnde även att man kommer satsa starkare på PC marknaden vilket ska märkas hyffsat omgående (närmsta kvartalen). Man har ju även nämnt andra områden som bilar, lås etc. Personligen så hade jag senast idag en fight med nyckeln med bebis på ena armen och matvaror i andra så skall man ner i fickan under plånboken, under snusdosan, under mobilen för att känna att nyckeljäveln sitter fast! Hade var grymt skönt med en fingeravtrycksdosa som nyckel istället.

Vad gäller siffrorna framåt så är det ju bara gissningar, kan ju hända enormt mycket på vägen. Tobii kanske tar fram ögonsensor istället som blir mer populär än fingeravtryck? Inte troligt men allt är möjligt. Framförallt om man skall sätta ett PE-värde som är rättmätigt så kräver det stabilare marginaler än vad vi antagligen kommer se under de närmsta åren. Oavsett så har jag försökt sätta ihop ett antal scenarion som jag tänker mig marknaden kan se ut om 2-3 år. De gråa fälten är är de som jag själv tänker som "best guess" vilket isåfall jag tycker bör ge ett aktiepris på 121-219 kr - medelvärde på cirka 170 kr. Här antar jag 75% penetration inom mobiler och 10%-15% på kort. Marknaden tror jag fortfarande kommer ha svårt att värdera upp bolaget till PE30-40 på grund av fortsatt rädsla för priserosionen samtidigt som det fortfarande finns enorm potential inom kort och lås.

Nedan har ni mina scenarion, det jag finner intressant med Fingerprint är ju det breda intervallet på aktien som blir när man ser på det så här. Jag ser alltså nedan allt från värdering på 30-428 kr på 3 års sikt - men ingen vet så man får göra sin egen gissning vad som är mest troligt. Skulle det bästa scenariot inträffa nedan skulle antagligen marknaden desutom värdera upp bolaget mot PE30 vilket skulle ge 600 kr, prisbilden kanske går ner med -50% också samtidigt som jag prognosticerat som mest -30% så jag tror det finns extra risk på nersidan också....

		Scenarion 2018/2019
	Prognos 2016	MA = 30% Priserosion -30% KSV -15% Markntillv. +100%	MA = 35% Priserosion -30% KSV -20% Markntillv. +150%	MA = 45% Priserosion -30% KSV -20% Markntillv. +150%	MA = 45% Priserosion -25% KSV -15% Markntillv. +200%
Omsättning	7 350	5 145	7 503	9 647	12 403
KSV	-3 861	-3 282	-4 505	-5 792	-7 384
BruttoMarginal	3 489	1 863	2 999	3 855	5 019
BM%	47,5%	36,2%	40,0%	40,0%	40,5%
OH Kostnader	-549	-600	-600	-600	-600
Rörelseresultat	2 940	1 263	2 399	3 255	4 419
RR%	40%	25%	32%	34%	36%
Skatt	-647	-278	-528	-716	-972
Nettoresultat	2 293	985	1 871	2 539	3 447
Aktiepris vid PE
PE10	72,9	31,3	59,4	80,7	109,5
PE15	109,3	47,0	89,2	121,0	164,3
PE20	145,7	62,6	118,9	161,3	219,0

	MA = 45% Priserosion -20% KSV -15% Markntillv. +200%	MA = 50% Priserosion -25% KSV -15% Markntillv. +200%	MA = 50% Priserosion -20% KSV -10% Markntillv. +200%	MA = 50% Priserosion -15% KSV -10% Markntillv. +300%
Omsättning	13 230	14 700	14 700	20 825
KSV	-7 384	-8 687	-8 205	-11 583
BruttoMarginal	5 846	6 013	6 495	9 242
BM%	44,2%	40,9%	44,2%	44,4%
OH Kostnader	-600	-600	-600	-600
Rörelseresultat	5 246	5 413	5 895	8 642
RR%	40%	37%	40%	41%
Skatt	-1 154	-1 191	-1 297	-1 901
Nettoresultat	4 092	4 222	4 598	6 741
Aktiepris vid PE
PE10	130,0	134,1	146,1	214,1
PE15	195,0	201,2	219,1	321,2
PE20	260,0	268,3	292,2	428,3

Hoppas ni har en fin morgon!
M